>> 民生證券-華秦科技(688281)2024年三季報點評：1~3Q24利潤增長14%；多點布局未來可期-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉,孔厚融,趙博軒 |
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事件：10月24日，公司發(fā)布2024年三季報，2024年前三季度實現(xiàn)營收7.38億元，YOY +22.6%；歸母凈利潤3.09億元，YOY +14.4%；扣非凈利潤2.96億元，YOY +14.4%。業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。公司批產(chǎn)型號任務(wù)和小批試制新產(chǎn)品訂單陸續(xù)增多，產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升，我們綜合點評如下：
業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長；費用增加影響凈利率。1）單季度角度：公司3Q24實現(xiàn)營收2.53億元，YOY +14.8%；歸母凈利潤0.94億元，YOY +8.0%；扣非凈利潤0.89億元，YOY +6.6%。2）利潤率方面：公司1~3Q24毛利率同比下滑4.2ppt至54.6%，略有波動；凈利率同比下滑4.4ppt至39.6%。3Q24毛利率同比下滑8.8ppt至51.4%；凈利率同比下滑3.4ppt至34.7%。公司凈利率下滑主要系期間費用率等增加的影響所致。
期間費用有所增加，子公司規(guī)模擴(kuò)張系主要原因。2024年前三季度，公司期間費用率同比增加2.8ppt至17.8%：1）銷售費用率同比增加0.1ppt至1.7%；2）管理費用率同比增加2.1ppt至7.0%，主要系控股子公司規(guī)模擴(kuò)張，管理人員增加所引起的薪酬增加，上海瑞華晟股份支付費用以及專利權(quán)攤銷確認(rèn)以及租賃辦公廠房計入管理費用的使用權(quán)資產(chǎn)折舊金額增加所致；3）財務(wù)費用率為1.2%，去年同期為-1.1%，主要系租賃未確認(rèn)融資費用攤銷、貸款利息和貼現(xiàn)手續(xù)費增加所致；4）研發(fā)費用率同比減少1.7ppt至7.8%；研發(fā)費用同比增加0.5%至0.58億元，基本持平。
經(jīng)營現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正；項目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。截至3Q24末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)6.96億元，較2Q24末減少14.8%；2）存貨2.43億元，較2Q24末增加22.0%；3）合同負(fù)債0.32億元，較2Q24末增加72.7%；4）在建工程8.87億元，較2Q24末增加17.2%，主要系華秦科技募投項目、華秦航發(fā)產(chǎn)線建設(shè)所致。子公司瑞華晟上海和沈陽目前正在積極開展項目前期建設(shè)工作，力爭本年第四季度部分產(chǎn)線進(jìn)入設(shè)備調(diào)試、試制階段。2024年前三季度，公司：1）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為1.57億元，去年同期為-0.73億元，主要系票據(jù)無追索貼現(xiàn)，回款增多所致；2）投資活動凈現(xiàn)金流為-8.67億元，去年同期為0.51億元，主要系結(jié)構(gòu)性理財及華秦航發(fā)投資建設(shè)支出增多所致。
投資建議：公司以隱身材料、偽裝材料為基礎(chǔ)，逐步成長為我國航發(fā)產(chǎn)業(yè)核心供應(yīng)商。公司圍繞航發(fā)及先進(jìn)新材料產(chǎn)業(yè)持續(xù)布局，開拓航發(fā)零部件加工、航發(fā)用陶瓷基復(fù)材及聲學(xué)超材料等業(yè)務(wù)，技術(shù)壁壘高，成長空間大。我們預(yù)計，公司2024~2026年歸母凈利潤分別為5.02億元、6.79億元、8.94億元，對應(yīng)PE分別為40x/30x/23x。我們考慮到公司較強(qiáng)的產(chǎn)品壁壘和較大的發(fā)展彈性，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；新型號批產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期等。
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