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營(yíng)養(yǎng)品量?jī)r(jià)齊升，2024Q3業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2024三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收157.82億元，同比+43.31%；歸母凈利潤(rùn)39.90億元，同比+89.87%；扣非凈利潤(rùn)38.82億元，同比+99.03%。其中Q3單季度營(yíng)收59.37億元，同比+65.21%、環(huán)比+11.06%；歸母凈利潤(rùn)17.85億元，同比+188.87%、環(huán)比+33.75%；扣非凈利潤(rùn)17.25億元，同比+199.77%、環(huán)比+32.67%，單季度創(chuàng)歷史新高，主要受益于營(yíng)養(yǎng)品量?jī)r(jià)齊升?？紤]維生素景氣上行，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)58.00、66.93、75.09億元（原值44.21、52.66、60.84），對(duì)應(yīng)EPS為1.88、2.17、2.43元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.6、10.9、9.7倍。我們看好公司堅(jiān)持“化工+”和“生物+”戰(zhàn)略主航道，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，有序推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　巴斯夫復(fù)產(chǎn)推遲有望助力維生素景氣上行，蛋氨酸、新材料成長(zhǎng)動(dòng)力充足
　　營(yíng)養(yǎng)品方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024三季度VA(50萬(wàn)IU/g)、VE(50%)、固蛋市場(chǎng)均價(jià)分別為194.0、125.3、21.0元/公斤，環(huán)比Q2分別+124.5%、+78.4%、-4.3%；2024年均價(jià)（截至10月24日）分別為127.1、90.5、21.6元/公斤，較2023年均價(jià)分別+52.0%、+29.0%、+14.6%，營(yíng)養(yǎng)品景氣回升明顯。10月17日，巴斯夫?qū)κ懿豢煽沽τ绊懙漠a(chǎn)品復(fù)產(chǎn)時(shí)間進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)將于2025年4月初重新開(kāi)始生產(chǎn)VA，在2025年7月初重新開(kāi)始生產(chǎn)VE和類胡蘿卜素產(chǎn)品，此前8月21日巴斯夫預(yù)計(jì)部分VA、VE、類胡蘿卜素產(chǎn)品的復(fù)產(chǎn)時(shí)間不會(huì)早于2025年1月。我們認(rèn)為，巴斯夫復(fù)產(chǎn)推遲或造成供給偏緊，有望支撐維生素價(jià)格延續(xù)上行。此外，隨著與中石化合資規(guī)劃的18萬(wàn)噸液體蛋氨酸（計(jì)劃2024年底建成）及山東新和成氨基酸蛋氨酸一體化提升項(xiàng)目（增加7萬(wàn)噸）陸續(xù)建成，遠(yuǎn)期公司蛋氨酸年產(chǎn)能將達(dá)到55萬(wàn)噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望助力盈利能力進(jìn)一步提升。新材料方面，公司2024年7月公告建設(shè)包括一期10萬(wàn)噸/年己二腈-己二胺、二期40萬(wàn)噸/年己二腈-己二胺并向下游材料端延伸建設(shè)40萬(wàn)噸/年尼龍66。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：維生素、蛋氨酸行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，匯率波動(dòng)等。