>> 東吳證券-安科瑞(300286)2024年三季報點評：下游需求持續(xù)疲弱，業(yè)績不及市場預期-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,謝哲棟 |
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事件：公司24Q1-3營收8.2億元，同比-6.8%，歸母凈利潤1.6億元，同比-8.9%，毛利率46.2%，同比-1.6pct，歸母凈利率19.4%，同比-0.4pct；其中24Q3營收2.9億元，同環(huán)比-15.5%/-1.2%，歸母凈利潤0.6億元，同環(huán)比-21.2%/+4.5%，毛利率44.7%，同環(huán)比-2.3/-2.4pct，歸母凈利率20.3%，同環(huán)比-1.5/+1.1pct。下游需求持續(xù)疲弱，業(yè)績不及市場預期。
國內經濟弱復蘇，需求疲弱業(yè)績承壓。24年7-9月我國制造業(yè)PMI指數(shù)分別為49.4%/49.1%/49.8%，均處在榮枯線以下，整體下游需求偏弱。公司下游主要面向一般工商業(yè)、園區(qū)、市政等客戶，受宏觀環(huán)境影響較大，導致業(yè)績略承壓。公司持續(xù)加強銷售渠道布局和產品迭代研發(fā)，EMS系列產品線逐步成熟完善，充電樁、儲能等硬件產品形成競爭力，展望25-26年，隨著經濟復蘇+電改市場化的推進完善，公司業(yè)務有望以能源系統(tǒng)解決方案的形式提高市場滲透率，營收有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
積極出海應對內需影響，加強渠道建設打好發(fā)展基礎。公司在全球超120個國家成功拓展客戶群，并且在東南亞與歐洲市場進展顯著，同時公司不斷加強海外渠道建設，借鑒國內經銷商模式，建立海外經銷網絡，有助于公司針對客戶和市場推出了涵蓋軟件+硬件全系列產品及解決方案，展望全年，公司海外訂單有望實現(xiàn)高速增長，考慮到海外項目執(zhí)行周期普遍較長，我們預計公司海外收入25年將有所體現(xiàn)。
費用持續(xù)壓降，現(xiàn)金流顯著改善。公司24Q1-3期間費用2.3億元，同9.3%，費用率28.8%，同-0.8pct，其中Q3期間費用0.8億元，同環(huán)比15.7%/-13%，費用率26.9%，同環(huán)比-0.1/-3.6pct；24Q1-3經營性凈現(xiàn)金流1.7億元，同+33.2%，其中Q3經營性現(xiàn)金流1億元，同環(huán)比+59.9%/+515.8%，現(xiàn)金流顯著改善。
盈利預測與投資評級：考慮到下游需求短期內可能無法顯著改善，我們下調公司24-26年歸母凈利潤為2.0/2.3/2.8億元（原值為2.3/2.9/3.5億元），同比+2%/15%/18%，現(xiàn)價對應估值分別為21x、18x、15x，考慮到用電側微電網解決方案長期空間仍舊廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟復蘇不及預期，海外拓展不及預期，競爭加劇等
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