>> 建信期貨-黑色金屬周報-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 2731KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
翟賀攀,聶嘉怡,馮澤仁 |
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無限制-登錄即可下載 |
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單邊邏輯依據(jù)：
RB2501、HC2501先抑后揚邏輯：
基本面上，供給端，10月25日當周，全國鋼材五大品種周度總產(chǎn)量增加7.16萬噸，其中螺紋鋼仍是五大材中增幅最多的成材品種，連續(xù)三周增長，環(huán)比增加2.90%；熱卷則小幅回落，環(huán)比減少-0.29%。需求端，鋼材表需轉(zhuǎn)為回落，基本回吐上周漲幅，重回900萬噸以下區(qū)間。其中螺紋表觀消費量環(huán)比下跌-5.56%，熱卷則環(huán)比小幅上升0.41%。庫存端，社庫續(xù)降，廠庫連續(xù)兩周增漲，且增幅擴大至兩位數(shù)。
消息面上，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會24日在北京召開三季度部分鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟運行座談會。對于第4季度行業(yè)形勢，參會代表均表示謹慎樂觀的看法。他們認為，盡管9月底鋼價短期內(nèi)出現(xiàn)快速大幅上漲，但鋼材訂單并沒有明顯變化，大家認為這只是國家一系列積極的貨幣和財稅政策預(yù)期的結(jié)果，鋼鐵行業(yè)供需形勢并未發(fā)生根本性變化。
展望后市，宏觀預(yù)期減弱，商品市場回歸明年一月份的供需預(yù)期。短期來看，鋼材基本面偏弱。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，廠庫持續(xù)累庫，表需回落。源于螺紋鋼復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，使得供大于需的矛盾局面加重。并且“銀十”旺季即將結(jié)束，冬季的來臨，北方鋼材需求將進一步下降，基本面有轉(zhuǎn)向過剩的勢頭。從中長期來看，成材市場相對樂觀，一方面，通過對比表需數(shù)據(jù)，雖然鋼材需求環(huán)比下降，但同比降幅持續(xù)收窄，這有助于提升需求端對價格的支撐；另一方面，黑色產(chǎn)業(yè)鏈上游的商品鐵礦石價格逐步企穩(wěn)回升，帶動鋼材價格的回升；同時，一攬子政策的穩(wěn)步發(fā)力，疊加10月底人大常委會的召開，給予黑色系向好支撐；最后，通過觀察長、短流程鋼廠現(xiàn)貨噸鋼毛利可以看出，目前利潤較9月底、10月初大幅下降，因此鋼廠繼續(xù)擴產(chǎn)的幾率有所下降，供需結(jié)構(gòu)有望回歸平衡。我們預(yù)計螺紋鋼、熱卷期貨主力合約2501，短期維持震蕩運行，有望在10月底企穩(wěn)后，逐步上行。
I2501震蕩偏強邏輯：
宏觀預(yù)期與基本面邊際好轉(zhuǎn)支撐近期礦價。
宏觀方面，美國大選臨近，特朗普交易升溫，美元再度走強，對普通金屬市場造成一定程度的利空。國內(nèi)方面，財政部在國新辦發(fā)布會上提出“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，具體的增量政策可能需要到全國人大常委會召開后才會披露，市場對財政刺激政策仍有一定的預(yù)期。
從基本面情況來看，供應(yīng)方面，當前海外礦山的發(fā)運量維持正常的季節(jié)性波動，9月末沖量過后近期有所回落，到港量近期同樣有所下滑，外礦供應(yīng)在最近兩周呈現(xiàn)出邊際縮緊的狀態(tài)。國內(nèi)礦山供應(yīng)維持小幅增長，近期產(chǎn)能利用率逐漸趨于穩(wěn)定，鐵礦石供應(yīng)端整體偏寬松。需求方面，鋼廠復(fù)產(chǎn)持續(xù)，鐵礦需求呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)趨勢。但需要注意的是，近期螺紋鋼鋼廠庫存有所增長，總庫存去化幅度也明顯放緩，若產(chǎn)量持續(xù)走高，可能會使得螺紋鋼庫存累積，進而限制產(chǎn)量增長的空間。
總體來看，在人大會議召開前，市場對于具體的財政增量政策仍有較強預(yù)期，與此同時，鐵礦石基本面正處于邊際好轉(zhuǎn)狀態(tài)，將對礦價形成一定支撐，短期仍有反彈的空間，但前高附近壓力較為明顯，除非有超出預(yù)期的增量政策出臺，否則突破的可能并不太大。而將時間線延長來看，終端地產(chǎn)需求持續(xù)低迷，而海內(nèi)外鐵礦供應(yīng)卻有所增長，供強需弱的基本面將在中長期內(nèi)繼續(xù)施壓礦價。
SF501有回調(diào)風(fēng)險、SM501反彈后再度走弱邏輯：
硅鐵需關(guān)注各主產(chǎn)區(qū)實際生產(chǎn)情況，價格有回調(diào)風(fēng)險；錳硅供過于求格局不改，反彈后或再度走弱。
硅鐵：供應(yīng)方面，本周硅鐵開工率繼續(xù)上行，產(chǎn)量小幅回落，仍為年內(nèi)較高水平，單周產(chǎn)量為年內(nèi)次高。由于前期硅鐵企業(yè)生產(chǎn)利潤及盤面套保利潤有所改善，近期硅鐵復(fù)產(chǎn)加速，供應(yīng)壓力有所增加。需求端，鋼廠近期持續(xù)復(fù)產(chǎn)，但需要注意的是，廠內(nèi)庫存已經(jīng)開始累積，庫存拐點或?qū)⒌絹?，將在一定程度上限制鋼材產(chǎn)量增長的空間。與此同時，金屬鎂下游需求有所改善，硅鐵需求整體呈現(xiàn)出邊際好轉(zhuǎn)趨勢。庫存方面，本周硅鐵企業(yè)庫存有所回升，主要原因在于交易所近期倉單注銷使得部分庫存回流至廠內(nèi)，硅鐵總體庫存處于相對較低水平，將對價格形成一定支撐。成本端，本周氧化鐵皮價格有所上漲，各產(chǎn)區(qū)電價以持平為主，硅鐵生產(chǎn)成本小幅抬升?？傮w來看，目前硅鐵基本面呈現(xiàn)出供需雙增的狀態(tài)，并沒有明顯矛盾。周五期貨盤面的大幅上漲一方面可能受到政策預(yù)期的影響，另一方面，也可能與北方部分地區(qū)環(huán)保政策有關(guān)，需要進一步關(guān)注各主產(chǎn)區(qū)的實際生產(chǎn)情況，若沒有限產(chǎn)情況出現(xiàn)，則價格或面臨回調(diào)。
錳硅：基本面來看，供應(yīng)端，錳硅各主產(chǎn)區(qū)均有不同程度的復(fù)產(chǎn)，整體維持寬松狀態(tài)。需求端，鋼廠近期持續(xù)復(fù)產(chǎn)，最近一周的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏略有放緩，錳硅需求邊際改善。庫存方面，近期錳硅企業(yè)庫存、錳硅期貨倉單均出現(xiàn)小幅回落，但總體的庫存壓力依然很大，仍有近60萬噸錳硅堆積在交割庫當中。錳礦方面，近期礦端的擾動頻頻，康密勞發(fā)布消息稱其將會暫停Moanda礦山生產(chǎn)至少3周，但在此期間將會繼續(xù)進行銷售，并將2024年錳礦是生產(chǎn)目標由之前的700~750萬噸下
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