久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司2024Q3營收8.97億元，同比+10.93%；歸母凈利潤1.86億元，同比+64.79%；扣非歸母凈利潤1.79億元，同比+73.44%。
　　收入端：三季度環(huán)比改善，香腸臘肉調(diào)料貢獻(xiàn)增量，結(jié)構(gòu)改善明顯。二季度公司主動(dòng)調(diào)整渠道，三季度收入環(huán)比改善，1）三季度為備貨旺季；2）香腸臘肉調(diào)料鋪市積極；3）銷售策略調(diào)整調(diào)動(dòng)渠道積極性。分品類看，2024Q3火鍋調(diào)料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/其他產(chǎn)品收入分別同比+1.14%/+18.07%/+19.68%/-2.96%。其中，1）火鍋調(diào)料有所恢復(fù)，但競爭激烈下整體仍有承壓；2）中式菜品調(diào)料高增，其中食萃高增拉動(dòng)；3）香腸臘肉調(diào)料高速增長，主因豬價(jià)較好帶動(dòng)動(dòng)銷，以及全國市場的滲透率提升。
　　利潤端：毛銷差改善明顯，費(fèi)效持續(xù)提升。公司2024Q3毛利率為38.83%，同比+0.76pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比-7.78/-0.73/+0.18/+0.29pct；凈利率為21.19%，同比+7.33pct。銷售費(fèi)用率的改善，主因：1）三季度部分渠道費(fèi)用調(diào)整到貨折，沖減收入；2）廣告費(fèi)用結(jié)余千萬級(jí)別；3）組織架構(gòu)和人員優(yōu)化，效率提升。2024Q3毛銷差31.02%，同比+8.55pct，毛銷差改善的主因：1）成本端預(yù)計(jì)改善大個(gè)位數(shù)；2）高毛利產(chǎn)品香腸臘肉調(diào)料占比提升。
　　收入有望延續(xù)雙位數(shù)以上增長，費(fèi)效預(yù)計(jì)維持較高水平。展望四季度，收入按股權(quán)激勵(lì)10%+目標(biāo)推進(jìn)，1）香腸臘肉調(diào)料的高增有望延續(xù)；2）雙十一和雙十二利好線上銷售；3）食萃延續(xù)高增；4）春節(jié)提前等。利潤端，成本三季度部分鎖定，呈改善態(tài)勢，費(fèi)效有望維持較高水平。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收34.92/39.74/44.58億元，同比+10.90%/+13.82%/+12.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.08/7.14/8.03億元，同比+33.23%/+17.33%/+12.54%，EPS分別為0.57/0.67/0.75元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.33/20.74/18.43x。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)銷不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。