>> 海通證券-瀘州老窖(000568)公司季報點評：控貨挺價蓄力調(diào)整，輕裝上陣行穩(wěn)致遠(yuǎn)-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁,張嘉穎 |
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事件。公司發(fā)布2024年三季報：24Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入243.04億元，同比+10.8%，歸母凈利潤115.93億元，同比+9.7%；其中24Q3單季公司實現(xiàn)營業(yè)總收入73.99億元，同比+0.7%，歸母凈利潤35.66億元，同比+2.6%。
控貨挺價消化庫存，輕裝上陣行穩(wěn)致遠(yuǎn)。24Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入73.99億元，同比+0.7%，我們認(rèn)為或與公司控貨挺價，著力消化渠道庫存有關(guān)。24H2公司圍繞“市場高滲透、網(wǎng)點高覆蓋、消費者高開瓶”推進營銷工作，通過舉辦體育賽事、開展主題營銷活動等強化消費者互動，持續(xù)擴大核心意見領(lǐng)袖數(shù)量；渠道端深化挖井計劃，進一步優(yōu)化利潤分配方式。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拖累毛利率，合同負(fù)債環(huán)比增長。24Q3公司毛利率同比-0.52pct至88.1%，我們認(rèn)為或與特曲60版等中檔酒占比提升有關(guān)。公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，24Q3同比+24.5%至42.40億元，合同負(fù)債環(huán)比凈增長3.12億元至26.54億元。
期間費用管控良好，盈利能力同比提升。公司期間費用管控良好，24Q3同比-1.54pct至14.6%，其中銷售費用率同比-1.07pct至11.8%，我們認(rèn)為或與公司費投結(jié)構(gòu)調(diào)整以及“五碼合一”變革下費效比提升有關(guān)；毛銷差同比+0.55pct至76.4%。管理費用率延續(xù)下行，24Q3同比-0.58pct至3.5%。受益于毛銷差提升以及投資收益增長，24Q3公司歸母凈利率同比+0.90pct至48.2%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為9.80、11.01、12.25元/股。參考可比公司估值，我們給予公司2024年20-25xPE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為195.90-244.88元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇，全國化擴張不及預(yù)期。
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