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Q3公司高價(jià)值戰(zhàn)略業(yè)務(wù)規(guī)模延續(xù)高增趨勢，IIC短期負(fù)向影響利潤；AI驅(qū)動(dòng)下看好戰(zhàn)略業(yè)務(wù)繼續(xù)釋放強(qiáng)勁勢能，公司發(fā)布大額回購彰顯信心。
　　事件：公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入915.71億元，YoY+8.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.94億元，YoY+5.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.61億元，YoY+2.10%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流21.67億元，YoY+283.94%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入290.09億元，YoY+1.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.84億元，YoY-7.93%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.06億元，YoY-2.07%。
　　高價(jià)值戰(zhàn)略業(yè)務(wù)規(guī)模延續(xù)高增趨勢，IIC短期負(fù)向影響利潤。三季度公司收入保持正向穩(wěn)健增長，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)引擎加速。分產(chǎn)品看，前三季度公司IT分銷與增值服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)879億元，保持收入利潤雙增長，毛利率實(shí)現(xiàn)正向提升；數(shù)云服務(wù)及軟件業(yè)務(wù)收入累計(jì)實(shí)現(xiàn)20.7億元（YoY+47%），毛利率提升6.3pct；自有品牌產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入累計(jì)實(shí)現(xiàn)38.7億元（YoY+32%），毛利率提升1.7pct，其中信創(chuàng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)32億元（YoY+56%），AI服務(wù)器業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)7億元（YoY+226%）。高價(jià)值量的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)高增帶動(dòng)前三季度公司毛利率同比提升0.56pct，毛利額同比增長24%。Q3公司利潤出現(xiàn)小幅下滑，我們考慮主要受IIC短期負(fù)向影響，銷售毛利未能彌補(bǔ)因資金占用而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用，Q3單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增加0.94億元。
　　AI驅(qū)動(dòng)下看好戰(zhàn)略業(yè)務(wù)繼續(xù)釋放強(qiáng)勁勢能，大額回購彰顯信心。數(shù)云業(yè)務(wù)方面，前三季度公司AI戰(zhàn)略旗艦神州問學(xué)實(shí)現(xiàn)開單收入近500萬，簽約金額近千萬；在國際化業(yè)務(wù)方面，海外市場收入累計(jì)實(shí)現(xiàn)115億元，同比增長72%。AI服務(wù)器方面，根據(jù)公司10月22日發(fā)布的關(guān)于中標(biāo)候選人公示的提示性公告，公司中標(biāo)中國電信服務(wù)器（2024-2025年）集中采購項(xiàng)目標(biāo)包4和標(biāo)包9，其中標(biāo)包4投標(biāo)報(bào)價(jià)為59.33億元，中標(biāo)份額11%，標(biāo)包9投標(biāo)報(bào)價(jià)為22.91億元，中標(biāo)份額10%，印證智算集群建設(shè)加速、信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展。此外，根據(jù)公司2024年10月31日公告，公司擬使用資金總額2-4億人民幣回購公司股份，擬用于后續(xù)員工持股計(jì)劃及/或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，大額回購彰顯公司對(duì)未來發(fā)展的信心。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤為13.84/16.00/18.30億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)