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事件
　　山推股份10月30日發(fā)布2024年三季度業(yè)績報(bào)告：2024年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.36億元（同比+30.64%），歸母凈利潤6.74億元（同比+34.16%），扣非歸母凈利潤6.62億元（同比+42.51%）。其中2024年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.28億元（同比+24.85%），歸母凈利潤2.56億元（同比+27.64%），扣非歸母凈利潤2.52億元（同比+25.41%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌推土機(jī)市場(chǎng)前景廣闊，公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)有望受益
　　根據(jù)《推土機(jī)市場(chǎng)規(guī)模與前景分析報(bào)告2024》，2023年全球推土機(jī)市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到322.92億元，中國推土機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到118.06億元，預(yù)計(jì)推土機(jī)市場(chǎng)將以7.56%的復(fù)合年增長率增長，到2029年全球推土機(jī)市場(chǎng)總規(guī)模將會(huì)達(dá)到452.24億元。公司推土機(jī)產(chǎn)品國內(nèi)市場(chǎng)占有率連續(xù)多年始終保持60%以上，推土機(jī)產(chǎn)品以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先其他生產(chǎn)制造商，有望充分受益于行業(yè)高增速增長。
　　▌公司積極把握出口機(jī)遇，盈利有望高增
　　自2018年起，推土機(jī)出口規(guī)模不斷擴(kuò)大，從2018年的0.63億美元增長至2023年的7.72億美元，年復(fù)合增長率為65.07%。公司深耕海外多年，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷160多個(gè)國家和地區(qū)，在海外主要采取代理制營銷模式，現(xiàn)已發(fā)展了160余家海外代理商、10個(gè)海外子公司、31家海外辦事處和服務(wù)站，形成完善的海外營銷渠道。截至2023年H1，公司海外收入占比超過55%，且海外業(yè)務(wù)的毛利率高于國內(nèi)業(yè)務(wù)11.75pct。未來，隨著公司積極把握出口機(jī)遇，加大新興市場(chǎng)開發(fā)和海外本地化建設(shè)，重點(diǎn)拓展非洲、歐洲、美洲、東南亞等區(qū)域，海外營收占比有望提高，從而進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)盈利高增。
　　▌費(fèi)用管控得當(dāng)，凈利率提升
　　2024年Q3，公司實(shí)現(xiàn)毛利率16.44%（同比-2.44pct），實(shí)現(xiàn)凈利率7.72%（同比+0.17pct），毛利率同比下降主要系公司積極擴(kuò)展海外市場(chǎng)，國外收入增長，成本相應(yīng)大幅增加；2024年Q3，公司期間費(fèi)用率為9.15% （同比-2.46pct），費(fèi)用管控得當(dāng)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.52%/2.74%/2.15%/0.74%，同比分別變動(dòng)+0.14/-0.49/-2.09/-0.02pct。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為139.31、160.63、174.31億元，EPS分別為0.65、0.81、1.00元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13、10、8倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀政策調(diào)整及國際局勢(shì)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。