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保隆科技發(fā)布三季報(bào)：Q3公司營收穩(wěn)健增長，實(shí)現(xiàn)營收18.43億元（yoy+19.75%，qoq+8.34%），期間費(fèi)用管控環(huán)比優(yōu)化，Q3歸母凈利1.00億元（yoy-35.21%，qoq+24.87%），符合我們此前業(yè)績預(yù)期（0.9-1.1億元）。2024年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收50.26億元（yoy+20.96%），歸母凈利2.49億元（yoy-26.62%），扣非凈利2.10億元（yoy-24.29%）。公司不斷夯實(shí)空懸領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在手訂單有望加速釋放。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　Q3營收穩(wěn)健增長，空懸產(chǎn)品打入海外客戶供應(yīng)鏈
　　公司Q3營收同環(huán)比均穩(wěn)健增長，或系空懸業(yè)務(wù)搭載理想、奇瑞等新車型持續(xù)爬坡，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)隨行業(yè)產(chǎn)銷復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)同步增長?？諔屹惖勒M(jìn)入高速發(fā)展階段，在中等價(jià)格段車型滲透進(jìn)程加速。公司在空簧總成領(lǐng)域的技術(shù)能力及量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)位于領(lǐng)先梯隊(duì)，已具備空氣彈簧、儲(chǔ)氣罐及供氣單元等的量產(chǎn)自制能力，附于公司強(qiáng)勁的訂單拓展能力。9-10月公司新公告獲得5個(gè)空懸項(xiàng)目定點(diǎn)，量產(chǎn)后年均貢獻(xiàn)營收增量約4.4億元，其中實(shí)現(xiàn)了對(duì)歐洲客戶的突破。此外，公司不斷提升空懸產(chǎn)品的核心零部件自制率，通過制造降本有望夯實(shí)自身領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，持續(xù)釋放空懸業(yè)務(wù)成長性。
　　Q3期間費(fèi)用管控優(yōu)化，可轉(zhuǎn)債發(fā)行落地
　　24Q3公司毛利率同環(huán)比分別-3.55pct/-0.48pct至24.60%，或系內(nèi)銷占比及部分尚在爬坡階段的新產(chǎn)品營收提升所致，后續(xù)隨新興業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率進(jìn)一步爬升，毛利率有望企穩(wěn)向好。24Q3期間費(fèi)用管控優(yōu)化，銷售費(fèi)率同環(huán)比1.02pct/-0.65pct至3.08%，管理費(fèi)率同環(huán)比-0.38pct/-0.64pct至5.89%，研發(fā)費(fèi)率同環(huán)比+0.45/-0.27pct至7.94%，同比提升系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)率同比-1pct，環(huán)比-0.2pct至0.87%，公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行已落地，后續(xù)利息支出或?qū)⑦M(jìn)一步減少。
　　新興業(yè)務(wù)開拓進(jìn)展積極，注入成長添力
　　除空懸業(yè)務(wù)外，公司ADAS、輕量化等業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花——BDU液冷板項(xiàng)目獲新勢(shì)力定點(diǎn)，計(jì)劃年內(nèi)量產(chǎn)；鋁外飾件、帶傳感器線束、AVM攝像頭等產(chǎn)品分別取得國內(nèi)外車企項(xiàng)目定點(diǎn)；9-10月再次新增前視一體機(jī)及毫米波雷達(dá)項(xiàng)目定點(diǎn)，全生命周期金額2.9億元，為公司持續(xù)成長注入動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)測(cè)2024-2026年歸母凈利潤為4.06億元、6.06億元、7.60億元?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值為18.1倍，給予公司24年18.1倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)51.77元（前值40.32元）。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶整車產(chǎn)銷不及預(yù)期，短期內(nèi)新產(chǎn)品盈利能力不及預(yù)期。