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公司公布三季度業(yè)績：收入14.75億元，同比-4.9%，歸母凈利潤1.04億元，同比+5.7%。前三季度公司實現收入45.76億元，同比+3.3%，歸母凈利潤4.04億元，同比+12.3%。面對國內房屋竣工下滑和消費走弱的壓力，3Q24公司收入同比下滑。展望未來，在以舊換新政策的帶動下我們看好公司在4Q的增長彈性。維持“增持”評級。
　　地產周期壓力顯現，以舊換新政策對需求拉動效果可觀
　　3Q24公司營收同比-4.9%，較上半年進一步放緩（24H1同比+7.68%），主要系地產竣工下滑所致。根據國家統(tǒng)計局數據，今年前三季度房屋竣工面積同比-24.4%，降幅比上半年擴大2.6pct。不過隨著8月以來各地以舊換新活動的相繼展開，國內大廚電的終端動銷有明顯改善。根據奧維云網的監(jiān)測，1Q24/2Q24/7-8M24大廚電零售額分別同比+1%/-6%/-9%，9M24油煙機線上/線下零售額分別同比+54%/+69%。我們認為在政策帶動下公司4Q24公司收入有望實現同比增長。
　　毛銷差同比收窄，壞賬損失沖回增厚當期收益
　　3Q24公司毛利率40.1%，同比-1.4pct；銷售費用率25.8%，同比+1.5pct，主要系銷售服務費以及廣宣費增加；毛銷差14.3%，同比-2.9pct，毛銷差進一步收窄（24H1：17.3%）。此外，公司管理費用率4.5%，同比-0.4pct，主要得益于運營效率提升；已計提的特殊客戶壞賬損失重回導致信用減值損失減少0.34億元。最終，公司3Q24歸母凈利率為7.1%，同比+0.7pct。
　　盈利預測與估值
　　受房屋竣工下滑的影響，我們調整公司2024-2026年EPS為0.67、0.77和0.82元（前值：0.76、0.83和0.90元）?？杀裙?025年Wind一致預期PE均值為13x，給予公司25年13x PE，目標價10.00元（前值：7.6元），維持“增持”評級
　　風險提示：市場競爭加劇風險；原材料等價格不利波動風險；房地產市場波動風險。