>> 華泰證券-隆平高科(000998)Q3盈利承壓，202324年度核心業(yè)務(wù)量價齊增-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊承慧,樊俊豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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隆平高科發(fā)布三季報：Q3實現(xiàn)營收2.99億元（調(diào)整后口徑同比-60.3%），歸母凈利-5.87億元（同比增虧）。2024年Q1-Q3實現(xiàn)營收28.81億元（yoy-14.46%），歸母凈利-4.75億元（同比減虧），扣非凈利-8.74億元（同比增虧）。糧價承壓疊加公司計提減值損失，公司24Q3歸母同比增虧；2023/24種業(yè)經(jīng)營年度核心業(yè)務(wù)量價齊增，中長期或受益于轉(zhuǎn)基因商業(yè)化。維持“買入”評級。
糧價下行+減值計提，24Q3公司營收及歸母凈利潤承壓
公司24Q3營收經(jīng)調(diào)整口徑同比-60.3%，主要系國內(nèi)外玉米產(chǎn)業(yè)競爭激烈及價格持續(xù)走低影響。公司玉米種子銷量下滑，進而使得營收同比下滑。盈利端：1）制種成本高企，公司24Q3毛利率-1.9%，同環(huán)比均有下滑；2）經(jīng)審慎考慮，24Q3公司計提資產(chǎn)減值+信用減值損失1.39億元；3）費用端：公司繼續(xù)保持較高強度營銷及研發(fā)費用投入，期間費用率有所上升。24Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為60.9%/70.5%/55.6%/56.3%,同比+13/+32/+18/+35pct。綜合影響下公司24Q3實現(xiàn)歸母凈利潤-5.87億元，同比增虧。截至24Q3末，公司合同負債為38.7億元、同比增長14.8%。
2023/24經(jīng)營年度核心業(yè)務(wù)逆勢增長，玉米/水稻種子銷量提升
經(jīng)營年度來看，公司水稻、玉米等核心業(yè)務(wù)均實現(xiàn)量價齊增。經(jīng)追溯調(diào)整后整體實現(xiàn)種子銷量合計2.93億公斤，同比增長6.96%；實現(xiàn)總營業(yè)收入87.36億元，同比增長9.55%。其中：1）水稻種子新一代大單品運作成效顯著，實現(xiàn)銷量5388萬公斤（同比+16%）、銷售收入19.4億元（同比+22%）；2）玉米種子逆勢增長，實現(xiàn)銷量1.8億公斤（同比+9.8%）；收入54.9億元（同比+8.8%）。我們預(yù)計公司品種優(yōu)勢有望維持，看好后續(xù)玉米種子國內(nèi)外協(xié)同發(fā)展，中長期轉(zhuǎn)基因商業(yè)化或進一步提升公司盈利空間。
下調(diào)2024年盈利預(yù)測，目標(biāo)價14.85元
考慮到2024年來國內(nèi)外玉米價格持續(xù)低迷，我們下調(diào)公司2024年玉米種子銷量，進而下修其2024年盈利預(yù)測至2.0億元（前值5.9億元）。維持25-26年盈利預(yù)測不變。參考可比公司25E估值36XPE，考慮到公司玉米種業(yè)仍在修復(fù)，給予公司25年21.84XPE，對應(yīng)目標(biāo)價14.85元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進度/種業(yè)監(jiān)管力度/糧價表現(xiàn)不及預(yù)期，發(fā)生嚴重自然災(zāi)害。
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