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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績符合預(yù)期，2024Q3單季度營收同比略有下降
　　2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收3.97億元，同比+3.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比+2.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同比+0.81%。2024年前三季度公司營收與利潤穩(wěn)健增長。我們判斷系公司軌道交通下游與海洋工程下游需求較好。
　　單季度來看，2024Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收1.40億元，同比-1.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.18億元，同比-2.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.16億元，同比2.65%。2024Q3單季度公司營收與利潤呈小幅下滑態(tài)勢，我們判斷系下游需求季節(jié)性調(diào)整。
　　毛利率小幅提升，研發(fā)費(fèi)用率提升拖累凈利率水平
　　2024年前三季度公司毛利率為31.35%，同比+2.12pct，2024Q3單季度公司毛利率為31.49%，同比+2.14pct，環(huán)比+2.13pct。公司毛利率呈提升態(tài)勢，我們判斷系高毛利率下游軌道交通需求較好。2024年前三季度公司銷售凈利率為12.10%，同比-0.12pct，2024Q3單季度公司銷售凈利率為12.60%，同比-0.13pct，環(huán)比+0.20pct。公司銷售凈利率小幅下滑，主要系管理費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用增長拖累凈利率水平。
　　費(fèi)用端來看，2024年前三季度公司期間費(fèi)用率17.37%，同比+2.92pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.16%/6.52%/-0.19%/4.89%，分別同比+0.46pct/+1.13pct/-0.14pct/+1.47pct。研發(fā)費(fèi)用率增幅較大，主要系新能源裝備研發(fā)中心投入使用后折舊增加、研發(fā)人員薪酬上漲，加大研發(fā)投入的試驗(yàn)檢驗(yàn)費(fèi)及材料費(fèi)等增加。
　　客戶認(rèn)可、技術(shù)領(lǐng)先兩大優(yōu)勢共同保障公司長期發(fā)展
　　1）資質(zhì)齊全，受大客戶認(rèn)可：通風(fēng)冷卻產(chǎn)品需要在各種復(fù)雜環(huán)境下高強(qiáng)度運(yùn)轉(zhuǎn)，對產(chǎn)品性能的要求極高。因此下游領(lǐng)域客戶對通風(fēng)冷卻產(chǎn)品供應(yīng)商的研發(fā)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品品質(zhì)等能力存在較高要求，相關(guān)供應(yīng)商認(rèn)證考核周期長、壁壘高?？巳R特?fù)碛卸鄠€(gè)國內(nèi)國際資質(zhì)認(rèn)證，產(chǎn)品受到多位長期合作客戶的認(rèn)可。
　　2）研發(fā)實(shí)力驅(qū)動企業(yè)發(fā)展：公司擁有實(shí)力強(qiáng)勁的研發(fā)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)、領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)備、省級院士工作站及博士后創(chuàng)新實(shí)踐基地等，還不斷加強(qiáng)與國內(nèi)外知名科研院校的合作研發(fā)工作，充分利用研發(fā)技術(shù)資源為產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新保駕護(hù)航。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司研發(fā)費(fèi)用支出較多，我們下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為0.64（原值0.68）/0.76（原值0.81）/0.83（原值0.89）億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動態(tài)PE分別為23/20/18倍，考慮到公司營收穩(wěn)健增長具有長期成長性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲超預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。