>> 國投證券-九陽股份(002242)Q3需求承壓，但現(xiàn)金流有所改善-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李奕臻,余昆 |
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事件：九陽股份公布2024年三季報。公司前三季度實現(xiàn)收入61.8億元，YoY-8.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，YoY-73.0%。經(jīng)折算，公司Q3單季度實現(xiàn)收入18.0億元，YoY-27.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.8億元，YoY-166.5%。我們認(rèn)為，Q3國內(nèi)小家電需求較低迷，九陽單季經(jīng)營表現(xiàn)承壓，期待后續(xù)經(jīng)營改善。
Q3單季收入同比有所下降：分區(qū)域來看：1）國內(nèi)廚房小家電消費景氣低迷，我們推斷Q3九陽內(nèi)銷收入同比下降。據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，Q3九陽線上（天貓+京東+抖音）銷售額YoY-16.6%。2）受外銷代工需求波動影響，我們推斷公司Q3外銷收入同比有所下降。展望后續(xù)，各地以舊換新政策持續(xù)發(fā)力，部分省市補貼政策增加電飯煲、蒸烤箱、微波爐等小家電品類，有望提振小家電消費景氣，九陽持續(xù)拓展新品和新渠道，收入規(guī)模有望回升。
Q3單季盈利能力同比下降：九陽Q3歸母凈利率-4.3%，同比9.0pct。公司單季凈利率轉(zhuǎn)負(fù)，主要因為：1）公司加大營銷推廣和研發(fā)投入力度，Q3期間費用率同比+10.7pct，其中銷售費用率、研發(fā)、管理費用率同比分別+8.1pct、+1.5pct、+1.2pct。2）收入規(guī)模下降導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)減弱，且受到原材料價格上漲和匯率波動影響，Q3毛利率同比-0.6pct。
Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流同比顯著改善：九陽Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.9億元，YoY+109.5%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況明顯改善，主要因為備貨支出減少，Q3購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金YoY-19.8%。本期末，公司貨幣資金余額25.8億元，YoY+38.4%，現(xiàn)金儲備較為充裕。
投資建議：九陽積極拓展產(chǎn)品品類，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)推進(jìn)直營化渠道改造，有望助力公司長期高質(zhì)量發(fā)展。隨著后續(xù)小家電消費逐步復(fù)蘇，公司經(jīng)營有望展現(xiàn)較大彈性。預(yù)計公司2024年~2026年的EPS分別為0.18/0.65/0.79元，維持買入-A的投資評級，給予公司2025年20倍動態(tài)市盈率，相當(dāng)于12個月目標(biāo)價12.90元。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅上升，人民幣大幅升值。
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