>> 申萬宏源-蘇州銀行(002966)業(yè)績增長穩(wěn)而優(yōu)，期待息差更有力-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
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事件：蘇州銀行披露2024年三季報，9M24實(shí)現(xiàn)營收93億元，同比增長1.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42億元，同比增長11.1%。3Q24不良率季度環(huán)比持平0.84%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降13.1 pct至474%。業(yè)績及資產(chǎn)質(zhì)量符合預(yù)期。
營收符合預(yù)期，業(yè)績維持雙位數(shù)增長凸顯績優(yōu)穩(wěn)定性：9M24蘇州銀行營收同比增長1.1%（1H24為1.9%），歸母凈利潤同比增長11.1%（1H24為12.1%）。從驅(qū)動因子來看，①利息凈收入放緩是營收主要拖累。9M24利息凈收入同比下滑6.5%（1H24為下滑2.3%），拖累營收增速4.5pct，其中規(guī)模增長貢獻(xiàn)7.7pct，息差收窄拖累12.2pct。②投資收益兌現(xiàn)，非息收入增長提速平穩(wěn)營收表現(xiàn)。9M24非息收入同比增長19%（1H24為11%），貢獻(xiàn)營收增速5.6pct，其中投資收益相關(guān)其他非息收入同比增長41%貢獻(xiàn)7.6pct。③高撥備助力業(yè)績持續(xù)釋放，撥備反哺利潤增速14pct。
三季報關(guān)注點(diǎn)：①對公驅(qū)動信貸延續(xù)景氣增長，零售信貸尚未浮出水面，或與經(jīng)營貸主動壓降有關(guān)。3Q24貸款同比14.1%，單三季度新增貸款52億元，其中對公貢獻(xiàn)80億元，零售下降28億元（前三季度累計下降54億元）。②測算息差環(huán)比回落明顯，穩(wěn)息差仍待有效提振。9M24息差1.41%，同比下降30bps、環(huán)比1H24下降7bps，其中測算3Q24息差1.26%，季度環(huán)比下降19bps。③三季度加大不良處置力度，高撥備確保資產(chǎn)質(zhì)量無虞。測算3Q24年化不良生成率0.7%（1H24約0.38%），主要與集中核銷處置有關(guān)（單季核銷超5億元，占前三季度近6成）。三季度蘇州銀行撥備覆蓋率維持達(dá)474%、撥貸比維持約4%的同業(yè)領(lǐng)先水平。
今年以來蘇州銀行對公驅(qū)動信貸景氣增長，零售端側(cè)重結(jié)構(gòu)調(diào)整，主動壓降經(jīng)營貸；受零售增長偏弱的結(jié)構(gòu)因素影響，息差延續(xù)下行趨勢：3Q24蘇州銀行貸款同比14.1%（2Q24為14.5%），前三季度累計新增貸款369億元，其中單三季度新增52億元。從結(jié)構(gòu)來看，三季度新增對公80億元，零售則下降28億元（前三季度累計下降54億元），預(yù)計與經(jīng)營貸壓降有關(guān)（上半年累計壓降超50億元）。從價來看，9M24息差1.41%，環(huán)比1H24下降7bps，同比下降30bps（1H24為同比下降26bps）。其中測算3Q24息差1.26%，季度環(huán)比下降19bps。以期初期末平均口徑估算，3Q24生息資產(chǎn)收益率季度環(huán)比下降7bps至3.7%，付息負(fù)債成本率季度環(huán)比回升6bps至2.2%，但較年初下降超10bps
三季度集中核銷處置不良資產(chǎn)，不良生成率低位有所抬升，但高撥備確保資產(chǎn)質(zhì)量無虞：3Q24蘇州銀行不良率季度環(huán)比持平0.84%，測算9M24年化加回核銷回收后不良生成率0.5%（2023年為0.23%），其中測算3Q24不良生成率0.7%，或與集中加大核銷力度有關(guān)（單季核銷超5億元，占前三季度近60%）。得益于風(fēng)險有力下遷處置，3Q24前瞻指標(biāo)關(guān)注率季度環(huán)比下降5bps至0.83%。從風(fēng)險抵補(bǔ)能力來看，3Q24撥備覆蓋率季度環(huán)比下降13pct至474%，撥貸比維持近4%的同業(yè)領(lǐng)先水平，高撥備確保資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)過渡。
投資分析意見：主動處置風(fēng)險確保不良平穩(wěn)，“低不良、高撥備”確保穩(wěn)業(yè)績有抓手，中期層面繼續(xù)看好筑夢萬億目標(biāo)下，蘇州銀行穩(wěn)步提杠桿、降成本的ROE提升路徑兌現(xiàn)，短期重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)息差成效及營收趨勢。維持盈利增速預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤同比增速分別為10.3%、10.4%、10.7%，當(dāng)前股價對應(yīng)2024年P(guān)B為0.68倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，息差持續(xù)承壓；零售等尾部風(fēng)險暴露，資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期劣化；關(guān)注對10月公司《關(guān)于訴訟事項公告》的后續(xù)進(jìn)展
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