>> 華安證券-格力電器(000651)2024Q3點評：經(jīng)營提質(zhì)增效-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 612KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,成淺之 |
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公司發(fā)布2024Q3業(yè)績報告：
Q3：營收471.3億元（同比-15.9%），歸母凈利潤78.2億元（同比+5.5%），扣非歸母凈利潤73.0億元（同比+2.1%）；
Q1-3：營收1474.2億元（同比-5.4%），歸母凈利潤219.6億元（同比+9.3%），扣非歸母凈利潤211.6億元（同比+10.1%）。
利潤符合預(yù)期、創(chuàng)歷史單Q3歸母凈利率新高。
收入分析：主動調(diào)整結(jié)構(gòu)
主營業(yè)務(wù)：預(yù)計Q3同比-10%主因空調(diào)內(nèi)銷降速。參考產(chǎn)業(yè)在線，Q3格力空調(diào)銷量同比-7%，其中內(nèi)銷/外銷各同比-20%/+43%；內(nèi)銷景氣承壓。但隨以舊換新落地利好，內(nèi)銷改善彈性有望釋放，參考奧維，9月格力系內(nèi)銷零售額同比+84%顯著提速。
其他業(yè)務(wù)：預(yù)計Q3同比-48%，預(yù)計公司主動調(diào)整結(jié)構(gòu)，縮減甲供等非主營業(yè)務(wù)，提質(zhì)增效發(fā)展。
利潤分析：渠道經(jīng)營提效
24Q3毛利率同/環(huán)比分別-0.5/-1.4pct，歸母凈利率同/環(huán)比分別+2.7/+1.0pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別同比-4.3/+0.4/+0.9/+0.5pct。銷售費率大幅降低，預(yù)計主因渠道變革成效顯現(xiàn)，盈利能力顯著提升。
Q3期末合同負(fù)債/存貨各109億元/253億元，較Q2期末分別下降32/38億元；Q3經(jīng)營現(xiàn)金流75.9億元，Q2為80.63億元，環(huán)比有所下降。
投資建議：維持買入
我們的觀點：
以舊換新政策下內(nèi)銷β景氣修復(fù)，利好一線龍頭份額提升；公司渠道經(jīng)營提效α繼續(xù)改善。
盈利預(yù)測：我們維持預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司收入2143.5/2247.3/2340.6億元，同比+4.6%/+4.8%/+4.2%，歸母凈利潤321.3/340.5/361.8億元，同比+10.7%/+6.0%/+6.2%；對應(yīng)PE8.0/7.5/7.1X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)競爭加劇，原材料成本波動，政策不及預(yù)期
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