>> 東莞證券-山東出版(601019)深度報告：傳統(tǒng)主業(yè)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)雙線并行，分紅逐年增長-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
1403KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅煒斌,陳偉光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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教材教輔：在校人數(shù)未來三年保持增長，公司產(chǎn)品開發(fā)能力強勁。根據(jù)出生人口進(jìn)行測算，預(yù)計未來三年山東省中小學(xué)在校生人數(shù)將保持在較高水平，教材教輔冊數(shù)需求穩(wěn)步提升，將持續(xù)推動公司未來幾年教材教輔業(yè)務(wù)的發(fā)展。山東出版是山東省免費教科書和省教育廳評議推薦類教輔的唯一發(fā)行商，根據(jù)《2024年義務(wù)教育國家課程教學(xué)用書目錄》，山東出版共有14種教材入選國家課程目錄，公司在發(fā)行牌照以及教材教輔產(chǎn)品開發(fā)能力上優(yōu)勢顯著。
一般圖書：碼洋規(guī)模降幅持續(xù)收窄，公司市占率提升。根據(jù)開卷研究的數(shù)據(jù)，2024年前三季度中國圖書零售市場碼洋規(guī)模仍為負(fù)增長，同比下降0.68%，但得益于618電商大促帶動和9月新一學(xué)年開啟，整體圖書零售市場碼洋降幅較上半年進(jìn)一步縮小。2024上半年公司實洋占有率同比提升0.11pct，動銷品種實洋品種率同比提升0.06pct，新書市場實洋占有率同比提升1%，公司在一般圖書市場的影響力持續(xù)提升。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：文旅研學(xué)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司旗下新鏵文旅集團(tuán)下設(shè)4個子公司，分別負(fù)責(zé)經(jīng)營中小學(xué)生研學(xué)旅行、研學(xué)實踐教育活動&營地運營、文化創(chuàng)意設(shè)計和中高端定制化旅游&老年文旅等業(yè)務(wù)，文旅產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善。此外，公司打造的“新華愛書客”已成為省內(nèi)領(lǐng)軍研學(xué)品牌，2023年發(fā)團(tuán)超6000次，服務(wù)70萬人次，營收3.14億元，同比增長超4倍，文旅研學(xué)有望成為公司利潤增長的新引擎。
分紅逐年增長，股息率位居行業(yè)前列。根據(jù)公司公告，2023年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為24.22億元，同比增長12.89%；貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)共計達(dá)87.86億元，充沛的現(xiàn)金流和賬面資金是公司保持較強分紅能力的堅實后盾。分紅方面，山東出版2023年每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.56元（含稅），共計派發(fā)11.69億元，分紅金額實現(xiàn)3.55億元的增長；現(xiàn)金分紅率為49.19%，同比提升0.76pct，分紅金額和分紅比例均創(chuàng)歷史新高。股息率方面，以2024年10月28日收盤市值計算，公司股息率為4.84%，同比提升0.35pct，排在18個地方國企出版集團(tuán)的第3位。
投資建議：維持公司“買入”評級。公司為山東省文化出版龍頭，發(fā)行、出版核心主業(yè)穩(wěn)健增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績增量。此外，公司現(xiàn)金分紅保持逐年增長，股息率位居行業(yè)前列。我們預(yù)計2024-2025年EPS分別為0.80\0.87元，對應(yīng)PE分別為14.21\12.97倍。
風(fēng)險提示：圖書市場消費疲軟風(fēng)險；學(xué)生人口數(shù)量增長不及預(yù)期風(fēng)險；創(chuàng)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)與預(yù)期不符風(fēng)險
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