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投資要點(diǎn)：
　　事件：10月30日，賽力斯發(fā)布了2024年三季度報(bào)告。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2024Q3營收高增，扭虧為盈。2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入415.82億元，同比增長(zhǎng)636.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.13億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)23.25億元，扭虧為盈。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入總計(jì)1066.27億元，同比增長(zhǎng)539.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.38億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)37.63億元。2024前三季度公司銷售費(fèi)用率為13.10%，同比減少2.91pct；管理費(fèi)用率為2.07%，同比減少4.18pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.18%，同比增加0.15pct。主要系銷量大幅增長(zhǎng)，疊加費(fèi)用管理優(yōu)化，盈利持續(xù)改善。
　　問界品牌規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。公司具有問界M5、M7、M9等車型，滿足不同用戶在外觀、空間等多維度的選擇，在國產(chǎn)高端車型具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2024前三季度公司新能源汽車銷量合計(jì)31.67萬輛，同比增長(zhǎng)364.23%，其中問界品牌銷量29.30萬輛，同比增加625.34%。規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，改善公司盈利能力。2024前三季度公司毛利率為25.23%，同比提高18.47pct；凈利率為3.20%，同比提高23.89pct。
　　堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)。2024前三季度公司研發(fā)費(fèi)用為43.68億元，同比增長(zhǎng)300.37%，占營業(yè)收入的4.10%。公司堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，不斷完善智能架構(gòu)、智能生態(tài)、智能動(dòng)力、智能仿真、智能測(cè)試、數(shù)智工藝等平臺(tái)建設(shè)與產(chǎn)品升級(jí)，提升公司智能化技術(shù)。
　　近期加強(qiáng)投資，改善品牌運(yùn)營。7月宣布以25億元的價(jià)格收購華為技術(shù)及其關(guān)聯(lián)方持有的“問界”系列商標(biāo)權(quán)及申請(qǐng)權(quán)，以及44項(xiàng)相關(guān)外觀設(shè)計(jì)專利，增強(qiáng)問界品牌形象。8月公告以115億元入股華為引望，獲得10%的股權(quán)；并在10月支付第一批轉(zhuǎn)讓價(jià)款23億元。入股引望助力公司和華為進(jìn)一步深化合作模式，協(xié)同推進(jìn)智能汽車及智能駕駛發(fā)展。10月公告將作價(jià)81.64億元，購買龍盛新能源100%股權(quán)，用于保障公司問界產(chǎn)品生產(chǎn)端安全穩(wěn)定、自主可控，改善公司運(yùn)營管理。
　　投資建議：公司憑借問界品牌在新能源汽車市場(chǎng)逐步穩(wěn)固地位，未來銷量放量及加強(qiáng)運(yùn)營管理有望持續(xù)改善盈利能力，促進(jìn)業(yè)績(jī)向好。與華為深化合作落地有望增強(qiáng)品牌實(shí)力，同時(shí)有望增加投資收益。預(yù)計(jì)公司2024-2025年的每股收益分別為3.36元、5.26元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33倍、21倍，維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)柦玟N量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；與華為合作不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。