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公司公布三季度業(yè)績(jī)：收入33.45億港幣，同比下降3.7%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%；毛利率41.0%，同比提升6.8pct，環(huán)比提升1.0pct。公司收入及毛利率均基本符合彭博一致預(yù)期（32.18億港幣；40.3%）；歸母凈利潤(rùn)0.26億港幣，同比增長(zhǎng)77.1%，但環(huán)比下降80.8%，顯著低于彭博一致預(yù)期的1.73億港幣，主因Q3確認(rèn)1.08億港幣的匯兌損失；新簽訂單金額31.70億港幣，同比增長(zhǎng)7.1%，環(huán)比增長(zhǎng)1.5%，訂單收入比（BB-ratio）環(huán)比提升0.02pct至0.94，主因TCB等先進(jìn)封裝設(shè)備需求旺盛。公司指引Q4營(yíng)收中位數(shù)將環(huán)比下降2.0%，同比下降3.5%。我們?nèi)匀豢春霉綯CB等先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，將持續(xù)受益于生成式AI的長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　3Q24回顧：半導(dǎo)體業(yè)務(wù)繼續(xù)回暖，SMT業(yè)務(wù)持續(xù)調(diào)整
　　公司Q3半導(dǎo)體及SMT業(yè)務(wù)表現(xiàn)繼續(xù)分化。半導(dǎo)體（SEMI）解決方案分部收入環(huán)比增長(zhǎng)13.7%，同比增長(zhǎng)7.7%，主要系TCB、光電子需求增長(zhǎng)推動(dòng)，同時(shí)傳統(tǒng)貼片及引線鍵合設(shè)備需求也有所修復(fù)。因TCB營(yíng)收占比提升，毛利率環(huán)比提升4.1pct至48.6%。新增訂單同比增長(zhǎng)60.8%，環(huán)比增長(zhǎng)7.4%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，訂單收入比連續(xù)三個(gè)季度超過(guò)1。但Q3表面貼裝技術(shù)（SMT）解決方案分部收入環(huán)比下降14.2%，同比下降26.3%，且新增訂單也環(huán)比下降5.2%，主因汽車及工業(yè)等終端市場(chǎng)偏弱導(dǎo)致。毛利率環(huán)比下降3.3pct至32.3%。
　　4Q24展望：營(yíng)收指引符合市場(chǎng)預(yù)期，Q4訂單環(huán)比持平
　　公司指引4Q24營(yíng)收3.8-4.6億，區(qū)間基本符合彭博一致預(yù)期。公司指引Q4訂單環(huán)比將持平，其中SMT業(yè)務(wù)受終端需求影響將環(huán)比繼續(xù)下降，但或?qū)⒃赒4觸底，SEMI業(yè)務(wù)訂單環(huán)比將繼續(xù)增長(zhǎng)。我們看到公司傳統(tǒng)封裝設(shè)備需求修復(fù)偏慢，但先進(jìn)封裝領(lǐng)域業(yè)務(wù)進(jìn)展較快。邏輯方面，公司在Q3持續(xù)獲得全球領(lǐng)先IDM公司的C2W的TCB訂單，且獲得大量臺(tái)積電的OSAT合作伙伴C2S訂單。存儲(chǔ)方面，公司因技術(shù)優(yōu)勢(shì)在韓國(guó)龍頭廠商中的份額持續(xù)提升，10月獲得其大規(guī)模訂單。我們認(rèn)為上述領(lǐng)域的積極進(jìn)展將為后續(xù)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)100.80元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　由于公司SMT業(yè)務(wù)仍處于調(diào)整中以及Q3的匯兌損失，我們下調(diào)公司2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期15%/6%/3%至4.90/13.92/24.70億港幣，對(duì)應(yīng)EPS為1.18/3.36/5.96港幣?；?025年30x PE（可比公司彭博一致預(yù)期均值），給予目標(biāo)價(jià)100.80港幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)下行；新技術(shù)滲透率低于我們預(yù)期；及貿(mào)易摩擦加劇