>> 光大證券-旭升集團(603305)2024年三季報點評：3Q24業(yè)績承壓，客戶多元化+產能加速擴張-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
702KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧,殷中樞 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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3Q24業(yè)績不及預期：前三季度公司營收同比-8.4%至32.7億元（占我們原先全年預測的71%），歸母凈利潤同比-42.8%至3.23億元（占我們原先全年預測的59%）；其中，3Q24營收同比-7.4%/環(huán)比+11.4%至11.3億元，歸母凈利潤同比-66.0%/環(huán)比-45.9%至0.58億元。3Q24業(yè)績不及預期主要由于毛利率承壓、以及可轉債利息支出增加（3Q24財務費用環(huán)比增加超2,000萬元）。
3Q24毛利率持續(xù)承壓，2025E盈利能力有望逐步修復：前三季度公司毛利率同比-3.9pcts至21.2%，銷售/管理/研發(fā)三費費用率同比+2.3pcts至9.2%；3Q24毛利率同比-7.1pcts/環(huán)比-3.4pcts至18.2%，銷售/管理/研發(fā)三費費用率同比+1.0pcts/環(huán)比-1.3pcts至8.5%。我們判斷，1）3Q24公司毛利率同環(huán)比下滑主要由于終端客戶年降壓力傳導、上游原材料價格波動、以及模具收入占比下降；2）3Q24銷售/管理/研發(fā)三費費用率環(huán)比改善主要由于3Q24下游客戶銷量提振，同比看仍受累于整體營收規(guī)?？s小+海外墨西哥建廠前期投入成本較高。預計隨2025E公司客戶結構優(yōu)化+大客戶車型周期改善，公司盈利能力有望逐步修復。
長期看好公司客戶多元化+產能加速擴張：我們看好公司長期增長潛力：1）客戶多元化：公司已成功開拓并構建了全球客戶資源體系，已覆蓋國內外新勢力車企，并與寧德時代、采埃孚等Tier1達成合作，大客戶營收占比逐年下降（2023年27.9% vs.2022年34.4%），1H24首次獲得德國寶馬鍛件業(yè)務項目定點、持續(xù)斬獲國內外知名主機廠壓鑄及擠壓項目新定點。2）海內外產能加速擴張：2024/6公司正式啟動升24轉債發(fā)行，募資28億元主要用于建設新能源汽車動力總成項目/輕量化汽車關鍵零部件項目/汽車輕量化結構件綠色制造項目；海外方面，預計墨西哥工廠有望年底完工，靜待海外關稅政策明朗。我們判斷，公司已建立壓鑄/鍛造/擠壓三大工藝技術優(yōu)勢，有望通過客戶及項目拓寬逐步消化新增產能（已獲國內某知名新能源主機廠車身縱梁、防撞梁等自動化集成系列產品項目定點，預計2025E逐步量產）。
維持“買入”評級：考慮到下游主要客戶承壓、以及海外建廠前期投入較大，我們下調2024E/2025E/2026E歸母凈利潤21%/7%/1%至4.3億元/6.2億元/8.3億元。長期看好公司依托三大工藝協(xié)同優(yōu)勢開拓集成化業(yè)務、實現(xiàn)量價齊升前景，維持“買入”評級。
風險提示：公司控制權變更、下游客戶銷量增長不及預期、國內外新工廠建設進度滯后、國際貿易摩擦與政策風險、匯率波動、上游原材料價格波動、戶儲業(yè)務進展不及預期、擠壓及鍛造獲新訂單情況不及預期。
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