>> 國盛證券-凱盛新能(600876)Q3業(yè)績觸底，關(guān)注供給側(cè)產(chǎn)能出清-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈猛 |
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事件：公司發(fā)布2024年三季報。2024年前三季度公司收入36.9億元，同比下降21.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤-2.5億元，同比降低225.0%，扣非凈利潤-2.7億元，同比降低402.9%，其中單Q3實現(xiàn)收入7.2億元，同比降低63.3%，環(huán)比Q2下降53.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤-2.1億元，同比下滑429.4%，扣非凈利潤-1.9億元，同比下滑378.5%，虧損規(guī)模環(huán)比Q2進一步擴大。
量價雙殺，業(yè)績觸底。2024年下游需求釋放不及預(yù)期，行業(yè)供需失衡加劇，公司收入業(yè)績大幅下降，量方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，10月末光伏玻璃行業(yè)樣本企業(yè)庫存天數(shù)已超過38天，公司產(chǎn)銷率亦下降，Q3末存貨12.5億元，同比增加57.8%，環(huán)比Q2增加35.3%。價格方面，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，Q3行業(yè)2.0mm/3.2mm光伏玻璃單平均價分別為13.6/22.7元，分別同比下降25.0%/12.7%，分別環(huán)比Q2下降22.9%/12.4%，價格大幅下跌導(dǎo)致公司Q3虧損規(guī)模繼續(xù)擴大。而10月份2.0mm、3.2mm鍍膜玻璃低價分別為12元/平、20元/平，跌至近兩年最低值，Q4供需形勢依然嚴峻，價格仍面臨較大壓力。
利潤率受損嚴重。2024年前三季度公司毛利率2.0%，同比降低9.5pct，其中單Q3毛利率-18.8%，同比降低31.5pct，環(huán)比Q2下降24.7pct，光伏玻璃大幅降價導(dǎo)致毛利率下降。費用率方面，前三季度期間費用率9.4%，同比增加1.7pct，其中單Q3期間費用率13.9%，同比增加6.9pct，環(huán)比Q2增加5.5pct，主要系收入下滑后費用攤薄不足。對應(yīng)公司前三季度凈利率-6.9%，同比下降12.1pct，單Q3凈利率-28.8%，同比下降33.5pct，環(huán)比Q2下降25.6pct。
供需緩慢修復(fù)，關(guān)注供給側(cè)改革優(yōu)化出清。光伏玻璃行業(yè)虧損程度加深，龍頭企業(yè)也陷入虧損，行業(yè)新產(chǎn)能投放延期或暫停，部分窯爐提前冷修、減產(chǎn)，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至10月30日，光伏玻璃在產(chǎn)日熔量已由高點11.65萬噸下降至9.53萬噸，合計減少2.12萬噸，單月玻璃產(chǎn)量已逐步接近組件需求量，供需格局在緩慢修復(fù)中。近期光伏行業(yè)協(xié)會再次組織召開防止光伏行業(yè)內(nèi)卷式惡性競爭座談會，主題是化解出清過剩產(chǎn)能，光伏行業(yè)有望迎來供給側(cè)改革，或?qū)砉夥Ａr格的修復(fù)。
投資建議：光伏玻璃供需再均衡尚需時間，且仍有較高庫存需要消化，盈利預(yù)計繼續(xù)承壓，我們下調(diào)公司盈利預(yù)期，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為-4.33億元、0.65億元、1.78億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，原材料、燃料價格持續(xù)快速上漲風(fēng)險，光伏玻璃產(chǎn)能過度釋放風(fēng)險。
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