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季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.49億元，同比下降9.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比下降30.33%。
　　Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.62億元，同比下降3.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比下降59.9%。
　　出貨量方面，2024年前三季度，公司產(chǎn)品總出貨量為12.35萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.89%，其中連續(xù)產(chǎn)品出貨5.75萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)30.56%。公司連續(xù)產(chǎn)品中萬(wàn)瓦及以上功率段產(chǎn)品出貨量持續(xù)保持增長(zhǎng)。
　　持續(xù)降本增效，毛利率穩(wěn)中有升。公司持續(xù)深化降本，公司毛利率保持穩(wěn)定，2024年前三季度綜合毛利率為26.88%，同比+2.08pct；Q3單季度毛利率為27.17%，同比+1.5pct。毛利率提升主要得益于公司將續(xù)推進(jìn)設(shè)計(jì)、材料、工藝降本，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升，公司綜合成本降幅近30%。
　　研發(fā)投入加大，影響短期凈利率水平。2024年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用2.61億元，同比增長(zhǎng)14%，研發(fā)費(fèi)用率提高2.25pct至11.11%，拖累凈利率下滑1.56pct至5.3%。公司作為國(guó)內(nèi)激光光源核心領(lǐng)軍者，不斷豐富產(chǎn)品矩陣，包括醫(yī)療領(lǐng)域的摻銩激光器，消費(fèi)領(lǐng)域用藍(lán)光、紅外、脈沖等多種產(chǎn)品，連續(xù)系列加強(qiáng)版激光器、高端系列激光器、多波長(zhǎng)產(chǎn)品系列以及為航空航天3D打印而生的專用激光器等新品，進(jìn)一步滿足了包括汽車新能源/船舶/航空航天等不同行業(yè)、切割/清洗/3D打印等不同應(yīng)用場(chǎng)景的客戶需求。
　　國(guó)企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有待實(shí)現(xiàn)更深層次的市場(chǎng)滲透。2024年6月，十一家央企齊聚銳科，攜手助力未來(lái)啟航激光制造領(lǐng)域發(fā)展；9月，公司與中國(guó)船舶集團(tuán)下屬上海船舶工藝研究所激光簽署戰(zhàn)略協(xié)議，在中國(guó)工博會(huì)現(xiàn)場(chǎng)與航天增材、華曙高科三方簽署航空航天增材制造戰(zhàn)略合作協(xié)議。此外，也與中國(guó)船舶集團(tuán)有限公司，中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)有限公司，中國(guó)中車集團(tuán)有限公司，中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司等多家央企，在厚板焊接，鈦合金材料，碳纖維等新型材料加工，激光清洗，3D打印等領(lǐng)域達(dá)成了多個(gè)合作項(xiàng)目，且部分項(xiàng)目已步入實(shí)施階段；10月，與國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)企業(yè)中國(guó)電科探討激光先進(jìn)制造應(yīng)用合作。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為32.86/40.1/46.35億元，分別同比增長(zhǎng)-10.7%/22.0%/15.6%。我們對(duì)前次預(yù)測(cè)的營(yíng)收水平下調(diào)（調(diào)整前24-25年為49.3/56.8億元），主要系宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期，進(jìn)一步導(dǎo)致激光器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，引發(fā)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，使得營(yíng)收增長(zhǎng)大幅慢于出貨量增長(zhǎng)。
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.82/2.72/3.91億元，分別同比增長(zhǎng)-16.1%/49.1%/43.8%。我們對(duì)前次預(yù)測(cè)的利潤(rùn)水平下調(diào)（調(diào)整前24-25年為5.3/6.82億元），主要系激光器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，引發(fā)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，侵蝕了盈利能力，同時(shí)對(duì)公司逆勢(shì)布局新方向?qū)е碌馁M(fèi)用增加預(yù)估不足。
　　公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE倍數(shù)分別為67.0、45.0、31.3倍，考慮到公司作為激光器國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)軍者，專用行業(yè)持續(xù)深耕，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)品及新應(yīng)用場(chǎng)景拓展不及預(yù)期。