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事件：1）10月29日，公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.67億元/同比+1.65%，歸母凈利潤(rùn)3.9億元/同比-4.21%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.54億元/同比-8.72%；單2024Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.81億元/同比-2.17%，歸母凈利潤(rùn)1.23億元/同比-17.91%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.12億元/同比-23.43%。2）公司擬將持有的甘肅紅旗20%股權(quán)以1元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給國(guó)資利民，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司不再持有甘肅紅旗股權(quán)。
　　門店端合理調(diào)整布局，產(chǎn)品及供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化。1）主業(yè)：加強(qiáng)自營(yíng)商品開發(fā)，合理調(diào)整門店布局。①公司加強(qiáng)自營(yíng)商品開發(fā)力度，“紅旗優(yōu)選”全麥大列巴獲消費(fèi)者喜愛，未來將不斷優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，開發(fā)更多自有商品；②同時(shí)合理調(diào)整門店布局，并對(duì)長(zhǎng)期不能實(shí)現(xiàn)扭虧的門店進(jìn)行調(diào)整，據(jù)2024年半年報(bào)截至2024Q2公司共有門店3655家，預(yù)計(jì)Q3同店維持負(fù)增；③優(yōu)化物流配送體系，充分發(fā)揮物流優(yōu)勢(shì)，增加門店配送服務(wù)；④充分應(yīng)用紅旗云大數(shù)據(jù)平臺(tái)，進(jìn)一步優(yōu)化供應(yīng)鏈、加強(qiáng)成本控制能力；⑤融合實(shí)體經(jīng)濟(jì)與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)，線上線下同時(shí)助力。2）投資：2024Q1-3該公司投資新網(wǎng)銀行及甘肅紅旗實(shí)現(xiàn)投資收益0.86億元/同比-19.49%，新網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)穩(wěn)定，業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)整體良好，伴隨甘肅紅旗股權(quán)剝離，投資收益表現(xiàn)有望恢復(fù)。
　　毛利維持穩(wěn)定，費(fèi)用略有承壓。1）毛利端，公司2024Q3毛利率同比+0.03pct至29.43%，基本維持穩(wěn)定；2）費(fèi)用端基本穩(wěn)定，2024Q3公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.41pct/+0.10pct/+0.05pct至22.81%/1.58%/0.59%，整體期間費(fèi)用率同比+0.56pct至24.98%；3）盈利端，公司歸母凈利率同比-0.92pct至4.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元/同比-17.91%，實(shí)現(xiàn)主業(yè)利潤(rùn)/投資收益分別為0.97/0.26億元，分別同比-7.9%/-41.2%。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)稀缺規(guī)?；憷挲堫^，在展店、日銷、毛利率上多維度具備增長(zhǎng)性；2023年在高基數(shù)基礎(chǔ)上，公司營(yíng)收/凈利仍然相對(duì)穩(wěn)健?？紤]公司2024Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為103.35/106.45/109.65億元，歸母凈利潤(rùn)5.44/5.54/5.77億元，EPS分別為0.40/0.41/0.42元/股，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)12.5/12.3/11.8xPE，維持買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線上分流影響遠(yuǎn)超預(yù)期；人力、租金成本大幅提升；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)