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中遠海能發(fā)布2024年三季報，業(yè)績表現(xiàn)偏弱。中遠海能2024年前3季度實現(xiàn)收入171.44億元，同比+3.68%；歸母凈利潤34.15億元，同比-8.05%；扣非歸母凈利潤33.49億元，同比+0.77%。其中，第三季度，海能實現(xiàn)營業(yè)收入54.93億元，同比增長10.80%；歸母凈利潤8.08億元，同比下滑10.93%；扣非歸母凈利潤7.32億元，同比下滑19.00%。此外，公司三季度處置一艘19年船齡的VLCC“新金洋”輪，貢獻0.76億元非經(jīng)常損益。
　　6-8月外貿油運景氣度較低。中遠海能24Q3實現(xiàn)單季度外貿油運業(yè)務收入33.67億元，同比+14%，毛利6.13億元，同比-14%，毛利率18%，同比下降3.8 pct。主要來自于原油運價的拖累。據(jù)克拉克森運價顯示，2024年6月-8月VLCC平均運價為30317美元/天，環(huán)比2季度業(yè)績期3-5月的平均運價48769美元/天下滑38%，主要受到OPEC+自愿減產(chǎn)，以及中國進口需求疲軟導致的供需雙弱。成品油輪方面，由于VLCC和蘇伊士船型的參與，LR和MR船型的溢價有所減弱，6-8月期間，LR1/LR2/MR運價均值分別為29858/37400/28010美元/天，環(huán)比3-5月均值下滑12490/18679/9295美元/天，下滑比例達到29.5%/33.3%/24.9%。
　　內貿及LNG穩(wěn)健增長，安全墊作用凸顯。24Q3內貿油運業(yè)務收入14.6億元。同比下降3%，毛利貢獻4.24億元，同比增加2%。截至24Q3，公司有48艘LNG運輸船已投入運營，同比增加3艘，24Q3貢獻歸母凈利潤2.8億，前三季度合計歸母凈利潤6.8億元，同比增加10.5%。
　　展望四季度，原油需求當前仍偏弱，關注美大選后全球原油產(chǎn)量變化。截至10月末，VLCC的運價仍處低位，僅略高于船東的盈虧平衡點，整體的反彈力度以及時間進程均低于預期。但是考慮到行業(yè)的供給側在2024-2025年期間增長有限，且美大選后中東對油價的態(tài)度或存潛在轉變可能性，我們仍看好Q4旺季及2025年油運行業(yè)的業(yè)績彈性。
　　風險提示：全球經(jīng)濟超預期下滑、安全事故、油輪供給超預期釋放。
　　投資建議：
　　當前VLCC的供給斷檔導致油輪資產(chǎn)價值持續(xù)攀升，但是需求側的疲軟導致即期市場運價表現(xiàn)較弱，出于行業(yè)的邊際定價屬性，我們認為重置價值以下的油運企業(yè)具備配置價值?；谀瓿踔两襁\價，將2024-2026年盈利預測由58.7/68.3/72.5億元下調至43.3/53.3/58.6億元，對應PE估值為14.4/11.7/10.7倍，維持“優(yōu)于大市”評級。