>> 華泰證券-比亞迪(002594)DM5.0車型放量，帶動單車盈利環(huán)增-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大?。?/td>
| 1097KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國，宋亭亭，邊文姣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司24Q3收入2011.25億元，同/環(huán)比+24.04%/+14.16%，歸母凈利潤116.07億元，同/環(huán)比+11.47%/+28.08%，扣非108.77億元，同/環(huán)比+12.67%/+27.02%。24Q3毛利率/凈利率達21.89%/6.03%，環(huán)比+3.20/+0.73pct，主要系規(guī)模效應(yīng)及供應(yīng)鏈優(yōu)勢擴大。24Q3期間費用率達14.41%，環(huán)比+2.65pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)分別+0.51/+0.12/+1.70/+0.33pct，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率環(huán)比提升，財務(wù)費用率提升主要系匯兌損失。隨著未來新車型的放量，持續(xù)加碼高端化+智能化，公司有望實現(xiàn)量價齊升，給予“買入”評級。
Q3整車市占率持續(xù)提升，DM5.0新車型拉動ASP和單車盈利提升
公司前三季度新能源車累計銷量274.8萬輛，同比+32.2%。根據(jù)乘聯(lián)會，前三季度比亞迪占國內(nèi)新能源狹義乘用車市場份額已提升至34.6%。其中24Q3新能源車銷量113.49萬輛，同環(huán)比+37.7%/15.0%，24Q3公司出口銷量9.45萬輛，同/環(huán)比+32.6%/-10.5%。DM5.0新車型的銷量占比提升以及規(guī)模效應(yīng)拉升ASP與單車盈利。根據(jù)我們測算，扣除比亞迪電子并表利潤后，公司Q3整車單車利潤約9000~9500元，環(huán)比提升700~800元，Q3單車ASP約13.5~14萬元，環(huán)比提升近3000元，而成本提升幅度不大。
持續(xù)加碼高端化+智能化，繼續(xù)推薦
高端化方面，9月騰勢Z9上市，上市36小時后成功收獲超過5000臺的大定訂單，后續(xù)騰勢、仰望、方程豹仍有新車型推出，有望持續(xù)強化公司高端品牌形象。智能化方面，公司持續(xù)加大智駕投入，并依托體量優(yōu)勢推動技術(shù)應(yīng)用上車，截至9月底，L2級智能駕駛搭載量超350萬輛。我們認為，在高端化疊加智能化升級策略的推動下，公司不僅能收獲新的需求增量，產(chǎn)品單價及利潤空間也有望提升。
給予“買入”評級
我們維持此前的預(yù)測，預(yù)計24-26年歸母凈利潤分別為370.92/472.24/582.96億元。采用分部估值法為其估值，以25年營收和歸母凈利潤預(yù)測為基礎(chǔ)，給予汽車業(yè)務(wù)1.05倍PS，二次充電電池業(yè)務(wù)1.43倍PS，電子業(yè)務(wù)22.25倍PE，對應(yīng)總市值12362.49億元，目標價424.94元（前值為326.44元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球宏觀環(huán)境的不確定性或影響收入；未來行業(yè)競爭加劇，訂單不及預(yù)期；上游原材料價格波動導(dǎo)致成本大幅上升。
|
|
