>> 華泰證券-申能股份(600642)Q3業(yè)績超預(yù)期，5.2%+穩(wěn)健高股息-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉，黃波，李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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申能股份發(fā)布三季報：3Q24實現(xiàn)營收86.93億元（ yoy+8.84%，qoq+54.99%），歸母凈利10.90億元（yoy+65.91%，qoq+5.59%）。1-9M24實現(xiàn)營收223.72億元（yoy+2.21%），歸母凈利32.81億元（yoy+31.05%），扣非凈利29.38億元（yoy+18.63%）。公司3Q24歸母凈利潤超出我們預(yù)期的7.35-8.73億元主要系：1）公司公允價值變動凈收益-0.37億元，遠(yuǎn)高于我們此前測算值；2）公司發(fā)電量超預(yù)期。假設(shè)55%-60%分紅比例，2024E股息率高達(dá)5.2%-5.7%，維持“買入”。
3Q24煤電上網(wǎng)電量同比+9.4%，公司綜合上網(wǎng)電價環(huán)比回升
3Q24，公司煤電上網(wǎng)電量同比+9.4%，主要得益于上海地區(qū)用電需求提升。1-9M24，公司綜合上網(wǎng)電價（含稅）為0.511元/千瓦時，對應(yīng)3Q24電價為0.511元/千瓦時，環(huán)比2Q24增長0.6分/千瓦時，主要系3Q24的發(fā)電量結(jié)構(gòu)中，高電價的氣電電量占比環(huán)比提升12pp至20%。截至2024年9月底，公司控股風(fēng)電/光伏裝機容量為241.78/225.06萬千瓦，較2023年末增加3.12/12.56萬千瓦。3Q24，公司風(fēng)電/光伏發(fā)電量同比大幅增長23.7%/49.3%至12.7/10.12億千瓦時，尤其是風(fēng)電同比增速較2Q24的-13.2%顯著修復(fù)，1-9M24公司風(fēng)電發(fā)電量同比+4.4%。
3Q24確認(rèn)中天合創(chuàng)分紅1.67億元，對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益小幅下降
3Q24，公司確認(rèn)中天合創(chuàng)分紅1.67億元，去年于Q4確認(rèn)3.12億元，分紅額下降主要系2023年中天合創(chuàng)歸母凈利潤同比下滑，我們預(yù)期分紅比例持平。中天合創(chuàng)分紅于2023/2024年不同季度確認(rèn)造成季度業(yè)績波動，但全年維度看我們的預(yù)期沒有變化。3Q24，公司對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益同比下降0.21億元至3.03億元。因此3Q24公司投資凈收益同比增長1.46億元至5.18億元。
目標(biāo)價10.06元，維持“買入”評級
結(jié)合公司煤電機組前三季度超預(yù)期表現(xiàn)以及今年以來煤價走勢，同時下調(diào)公司入爐標(biāo)煤單價預(yù)期和煤電上網(wǎng)電價預(yù)期，調(diào)整2024-2026年公司歸母凈利預(yù)測至39.8/41.1/42.6億元（前值：38.7/39.1/40.7億元），對應(yīng)EPS0.81/0.84/0.87元，假設(shè)2024年55%-60%分紅比例，公司股息率高達(dá)5.2%-5.7%。參考可比公司2025EPE的Wind一致預(yù)期9x，考慮公司分紅穩(wěn)定性及分紅比例高于可比公司，給予公司12x 2025EPE，目標(biāo)價10.06元（前值：10.27元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價高于預(yù)期、上網(wǎng)電價不及預(yù)期、利用小時數(shù)不及預(yù)期、測算與實際值存在誤差風(fēng)險、分紅比例低于預(yù)期。
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