>> 民生證券-龍源電力(001289)2024年三季報點評：Q3業(yè)績高增長，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入貢獻(xiàn)增量-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 816KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件：10月30日，公司公布2024年第三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入263.5億元，同比降低6.39%；歸母凈利潤54.75億元，同比下降10.61%；歸母扣非凈利潤51.11億元，同比下降15.83%。Q3實現(xiàn)營業(yè)收入74.67億元，同比降低9.87%；歸母凈利潤16.48億元，同比增長41.58%；歸母扣非凈利潤13.64億元，同比增長16.00%。
Q3來風(fēng)有所改善，單季度風(fēng)光發(fā)電量均有所提升。2024Q1-Q3公司完成發(fā)電量568.47億千瓦時，同比增長2.42%，其中風(fēng)電完成發(fā)電量438.62億千瓦時，同比下降1.82%；2024Q1-Q3風(fēng)電平均利用小時數(shù)為1607小時，同比下降108小時，主要是因為上半年來風(fēng)資源較差，Q3來風(fēng)有所改善，單季度風(fēng)電發(fā)電量122.77億千瓦時，同比增長6.16%。隨著光伏項目逐步投產(chǎn)發(fā)電，光伏發(fā)電量同比高增長，Q3其他可再生能源（基本為光伏）完成發(fā)電量22.33億千瓦時，同比增長41.78%，前三季度完成發(fā)電量58.22億千瓦時，同比增長82.76%。
剝離火電資產(chǎn)，持續(xù)注入新能源資產(chǎn)，資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，公司有望增厚業(yè)績。截至2024Q3，公司控股裝機(jī)容量為37.0GW，其中風(fēng)電28.4GW，火電0.66GW，光伏等其他可再生能源7.97GW。2024年1-9月，公司新增投產(chǎn)項目控股裝機(jī)容量2.66GW，其中風(fēng)電0.63GW，光伏2.03GW。新能源資產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)大。24H1公司新簽訂開發(fā)協(xié)議7.59 GW，其中風(fēng)電3.955GW、光伏3.635 GW，取得開發(fā)指標(biāo)6.09GW，同比增加51.87%，其中風(fēng)電2.81 GW，光伏3.28 GW。10月23日，公司擬現(xiàn)金收購國家能源集團(tuán)全資子公司國家能源集團(tuán)資產(chǎn)管理公司、國能甘肅電力和國能廣西電力所持有的山東、江西、甘肅、廣西區(qū)域共計8家新能源公司股權(quán)，初步預(yù)計本次交易對價為16.9億元。上述標(biāo)的公司在運和在建裝機(jī)容量合計2.03GW，其中在運1.45GW，在建0.59GW；風(fēng)電1.32GW，光伏0.72GW，公司新能源資產(chǎn)將繼續(xù)擴(kuò)大。疊加公司背靠國家能源集團(tuán)，截至2024H1，國家能源集團(tuán)新能源發(fā)電項目裝機(jī)規(guī)模突破1億千瓦，新能源資產(chǎn)豐厚，2024年7月后，公司將陸續(xù)獲取集團(tuán)約400萬千瓦的新能源資產(chǎn)注入，再次擴(kuò)大公司綠電資產(chǎn)規(guī)模。
投資建議：公司新投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，疊加集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，在綠電市場化交易電價下行壓力較大的背景下，我們預(yù)計24/25/26年歸母凈利潤為63.91/69.35/77.81億元，EPS分別為0.76/0.83/0.93元，對應(yīng)10月31日收盤價PE分別為24/22/20倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)光資源條件變化；電價波動風(fēng)險；補(bǔ)貼發(fā)放延遲。
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