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事件
　　10月30日，久立特材發(fā)布2024年三季報(bào)。2024Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.43億元，同比增長16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.45億元，同比減少6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.17億元，同比增長16%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　1、主營業(yè)務(wù)凈利潤快速增長，合金公司盈利能力顯著提升，凈利潤突破1億元。2024Q1-Q3，公司營收71.43億元，同比增長16%，扣非歸母凈利潤10.17億元，同比增長16%，扣除聯(lián)營企業(yè)投資收益后歸母凈利潤9.75億元，同比增長52%；2024Q3單季度，公司收入23.13億元，同比減少3%，扣非歸母凈利潤3.64億元，同比減少7%，扣除聯(lián)營企業(yè)投資收益后歸母凈利潤3.86億元，同比增長23%。合金公司2023年收入10.85億元，凈利潤166萬元，凈利率0.15%，2024Q1-Q3收入10.06億元，凈利潤1.01億元，凈利率10.00%，同比去年，合金公司盈利能力顯著提升。
　　2、毛利率同比提高2.15pcts，費(fèi)用控制良好。2024Q1-Q3，公司銷售毛利率26.93%，同比提高2.15pcts。從半年報(bào)數(shù)據(jù)看，2024H1，公司復(fù)合管、合金材料、管件、無縫管毛利率分別同比提高29.72pcts、18.55pcts、8.79pcts、1.15pcts，焊接管毛利率同比降低1.23pcts。費(fèi)用率方面，2024Q1-Q3，公司銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.02%、3.59%、4.02%和-1.06%，分別同比+0.06pcts、+0.31pcts、-0.12pcts和-0.62pcts。公司四費(fèi)費(fèi)率10.58%，同比降低0.37pcts，費(fèi)用控制良好。
　　3、合同負(fù)債和存貨均較快增長，反映公司訂單充裕同時(shí)積極備產(chǎn)、備貨。截至2024Q3末，公司合同負(fù)債26.96億元，同比增長183%，較年初增長17%，反映公司訂單充裕。2023年9月13日，公司公告全資孫公司簽訂合人民幣約46億元單筆大訂單，預(yù)計(jì)于2025年9月前完成交付，該訂單交付有望進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)績增長。截至2024Q3末，公司存貨38.18億元，同比增長55%，較年初增長56%，反映公司積極備產(chǎn)、備貨。
　　4、投資收益同比下滑拖累業(yè)績增速。2024Q1-Q3，公司投資收益0.37億元，較去年同期減少4.75億元，主要由于長期股權(quán)投資收益減少以及2023H1公司處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生2.95億元的投資收益。2024Q1-Q3，公司對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益0.69億元，較去年同期減少1.64億元。
　　5、我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤15.55億元、17.94億元和20.02億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE估值分別為14、12、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　出口退稅等政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)需求及海外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)及產(chǎn)品競爭激烈售價(jià)降低風(fēng)險(xiǎn)等。