>> 光大證券-比音勒芬(002832)2024年三季報點評：Q3業(yè)績表現(xiàn)走弱，期待冬裝銷售旺季表現(xiàn)-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩，孫未未，朱潔宇 |
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前三季度收入、歸母凈利潤同比+7.3%、+0.5%，Q3收入和利潤同比下滑
比音勒芬發(fā)布2024年三季報。公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入30.0億元，同比增加7.3%，歸母凈利潤7.6億元，同比增加0.5%，扣非凈利潤7.3億元，同比增加1.3%，EPS為1.34元。
前三季度公司歸母凈利率同比下降1.7PCT至25.4%。單季度來看，2024Q3公司收入10.6億元，同比下滑4.4%，歸母凈利潤2.8億元，同比下滑17.3%。另外2024Q1/Q2公司收入同比+17.6%/+10.5%，歸母凈利潤同比+20.4%/+1.7%，2024Q3在零售偏弱背景下，公司收入及利潤增速環(huán)比轉(zhuǎn)為下滑。
直營銷售占主導(dǎo)，24年保持凈開店
分渠道來看，公司直營/加盟/線上2024年上半年收入占比分別為66.0%/26.7%/6.4%，收入分別同比+2.4%/+56.5%/+34.6%。
線下門店方面，截至24年6月末，公司總門店數(shù)為1263家，較年初凈增加8家，其中直營/加盟分別為609/654家，較年初分別凈增加2/6家。
毛利率下降、費用率提升，存貨增加，經(jīng)營凈現(xiàn)金流減少
毛利率：前三季度毛利率同比下降0.2PCT至76.4%。分季度來看，24Q1~Q3單季度毛利率分別同比+0.3/+1.6/-2.0PCT至76.0%/81.3%/73.8%。
費用率：前三季度期間費用率同比提升2.9PCT至46.3%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為35.0%/8.9%/3.3%/-0.9%，分別同比+0.7/+2.2/-0.1/持平。24Q1~Q3單季度期間費用率分別同比+0.9/+0.7/+5.7PCT，其中24Q3費用率提升主要由于管理/財務(wù)費用率分別+5.2/+0.6PCT，管理費用率提升主要系職工薪酬及折舊攤銷費用增加所致。
其他財務(wù)指標(biāo)：1）存貨24年9月末較年初增加25.5%至8.9億元，同比增加28.2%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為304天，同比增加8天。2）應(yīng)收賬款24年9月末較年初增加11.5%至3.6億元，同比增加31.2%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為31天，同比增加5天。3）經(jīng)營凈現(xiàn)金流前三季度為6.5億元，同比減少33.0%，主要系公司支付貨款及費用支出增加所致。
Q3業(yè)績表現(xiàn)走弱，期待冬裝銷售旺季表現(xiàn)
Q3在終端零售疲弱之下，公司業(yè)績表現(xiàn)環(huán)比走弱。公司持續(xù)推進(jìn)多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，我們期待四季度冬裝旺季，公司銷售表現(xiàn)逐步改善，同時疊加促消費政策逐步落地，終端零售需求有望得到提振。截至2024年9月末，公司賬上資金達(dá)26.1億元（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)），資金實力仍充足，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)?？紤]消費需求走勢存不確定性，我們下調(diào)公司2024~2026年盈利預(yù)測（歸母凈利潤較前次預(yù)測分別下調(diào)20%/23%/25%），對應(yīng)2024~2026年EPS分別為1.61/1.86/2.11元，PE分別為12/11/9倍估值較低，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端消費疲軟、存貨積壓、行業(yè)競爭加劇、費用管控不當(dāng)、并購整合不當(dāng)。
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