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公司發(fā)布2024年第三季度報(bào)：
　?。?）2024年前三季度：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.99億元/-8.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.27億元/-34.13%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.59億元/-39.12%。報(bào)告期內(nèi)，由于市場環(huán)境、消費(fèi)者行為及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的快速變動(dòng)，公司收入出現(xiàn)了下滑。
　?。?）2024Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.64億元/-14.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元/+2.53%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.39億元/-70.54%。
　　市場環(huán)境艱難，盈利能力有所下滑：
　　(1)2024年前三季度公司毛利率40.17%/-4.95pcts，凈利率5.17%/-2.38pcts。銷售費(fèi)用率14.51%/+0.81pct，管理費(fèi)用率14.94%/+2.95pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.90%/-0.36pct。
　　(2)2024Q3：公司毛利率38.29%/-13.84pcts，凈利率5.08%/-0.28pct。銷售費(fèi)用率16.35%/+1.81pcts，管理費(fèi)用率18.13%/+6.88pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.19%/-0.95pct。
　　多數(shù)業(yè)態(tài)營收下滑，免稅業(yè)態(tài)表現(xiàn)亮眼:
　　在經(jīng)營業(yè)態(tài)方面，王府井百貨業(yè)態(tài)營業(yè)收入32.42億元/-15.45%，毛利率33.35%/-1.27pcts。購物中心業(yè)態(tài)營業(yè)收入22.54億元/-1.58%，毛利率43.65%/-4.73pcts。奧特萊斯業(yè)態(tài)營業(yè)收入16.50億元/+4.37%，毛利率59.59%/-3.49pcts。專業(yè)店業(yè)態(tài)營業(yè)收入10.78億元/-4.97%，毛利率14.99%/-2.58pcts。免稅業(yè)態(tài)營業(yè)收入2.04億元/+68.62%，毛利率16.75%/+0.93pct。系在報(bào)告期內(nèi)，公司成功獲得了哈爾濱太平國際機(jī)場和牡丹江海浪國際機(jī)場的出境免稅經(jīng)營權(quán)，并與北京首都機(jī)場商貿(mào)有限公司哈爾濱分公司簽署了《哈爾濱太平國際機(jī)場新設(shè)免稅店項(xiàng)目合同》及《牡丹江海浪國際機(jī)場免稅店項(xiàng)目合同》所致。
　　投資建議：
　　買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.18元。我們預(yù)計(jì)公司2024年2026年的收入增速分別為-3.0%、7.6%、6.5%，凈利潤的增速分別為-13.7%、28.8%、15.4%；給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.18元，相當(dāng)于2024年30x的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線下消費(fèi)需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，管理運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)態(tài)發(fā)展不及預(yù)期等。