>> 國(guó)投證券-郵儲(chǔ)銀行(601658)2024年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)溫和修復(fù)-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李雙 |
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事件：郵儲(chǔ)銀行披露2024年三季度報(bào)告，2024年前三季度營(yíng)收增速為0.09%（中報(bào)數(shù)據(jù)為-0.11%）；撥備前利潤(rùn)增速為-1.81%（中報(bào)數(shù)據(jù)為-6.08%）；歸母凈利潤(rùn)增速為0.22%（中報(bào)數(shù)據(jù)為1.51%），業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)溫和修復(fù)，我們點(diǎn)評(píng)如下：
2024年第三季度郵儲(chǔ)銀行歸母凈利潤(rùn)增速為3.50%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受到規(guī)模增長(zhǎng)、成本壓降支撐，而凈息差收窄、撥備計(jì)提則對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成拖累。
量：信貸投放支撐資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張
?、儋Y產(chǎn)端：2024年三季度末郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)規(guī)模同比擴(kuò)張9.34%，增速環(huán)比上升0.81pct,其中貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)9.46%，較Q2增速下降1.23pct。從單季度來(lái)看，貸款凈額、同業(yè)資產(chǎn)是支撐郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的主要部分，三季度兩者分別新增1278億元、1205億元。三季度末，郵儲(chǔ)銀行生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，貸款占比為51.80%，環(huán)比略降0.23pct；同業(yè)資產(chǎn)占比提升0.64pct至5.5%，預(yù)計(jì)主要是郵儲(chǔ)銀行“郵你同贏(yíng)”同業(yè)生態(tài)平臺(tái)建設(shè)初現(xiàn)成效。
對(duì)公貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。受市場(chǎng)需求偏弱的影響，2024年前三季度郵儲(chǔ)銀行一般公司貸款規(guī)模同比擴(kuò)張13.66%，增速環(huán)比下降1.30pct；三季度新增568億元，同比少增284億元。從結(jié)構(gòu)看，主要集中在“三農(nóng)”和小微企業(yè)領(lǐng)域的“兩小”貸款余額占對(duì)公貸款（含貼現(xiàn)）比例較上年末提升1.12pct，推動(dòng)貸款結(jié)構(gòu)改善。從投向看，郵儲(chǔ)銀行加大了對(duì)制造業(yè)、綠色金融、科技創(chuàng)新、普惠金融等支持力度。
零售信貸增速放緩。2024年前三季度郵儲(chǔ)銀行零售貸款同比增長(zhǎng)7.30%，增速環(huán)比下降1.49pct。三季度郵儲(chǔ)銀行零售貸款新增368億元，預(yù)計(jì)主要是來(lái)自鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域個(gè)人小額貸款增長(zhǎng)。2024年前三季度，公司新增住房貸款287.28億元，貢獻(xiàn)零售貸款8.94%增量。
?、谪?fù)債端：2024年三季度末郵儲(chǔ)銀行存款規(guī)模增長(zhǎng)11.22%，較好的存款基礎(chǔ)對(duì)資產(chǎn)擴(kuò)張形成支撐。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，三季度末郵儲(chǔ)銀行零售存款受一年期及以下定期存款增長(zhǎng)拉動(dòng)，占總存款比例環(huán)比上升0.1pct至89.00%，存款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
價(jià)：凈息差延續(xù)下行趨勢(shì)
我們測(cè)算郵儲(chǔ)銀行2024年第三季度凈息差為1.85%，同比、環(huán)比分別下降14bps、下降5bps，是拖累業(yè)績(jī)的主要因素。
?、偕①Y產(chǎn)收益率繼續(xù)下降。下半年，受LPR下調(diào)、市場(chǎng)需求偏弱的影響，郵儲(chǔ)銀行生息資產(chǎn)收益率仍在下降。與此同時(shí)，三季度末郵儲(chǔ)銀行生息資產(chǎn)中同業(yè)資產(chǎn)占比提升，預(yù)計(jì)也對(duì)收益率有所拖累。我們測(cè)算郵儲(chǔ)銀行2024年三季度生息資產(chǎn)收益率為3.28%，同比、環(huán)比分別下降25bps、下降11bps。
?、谟?jì)息負(fù)債成本率下降。我們測(cè)算郵儲(chǔ)銀行三季度計(jì)息負(fù)債成本率為1.45%，同比、環(huán)比分別下降12bps、下降5bps。預(yù)計(jì)主要是因?yàn)殂y行存款掛牌利率迅速跟隨LPR調(diào)降，當(dāng)季即對(duì)公司息差形成支撐。與此同時(shí)，三季度末郵儲(chǔ)銀行零售存款占總存款比例環(huán)比上升，雖然存款定期化趨勢(shì)仍在持續(xù)，但一年期及以下存款增長(zhǎng)較快，負(fù)債端存款結(jié)構(gòu)略有改善。
我們預(yù)計(jì)四季度LPR下調(diào)、存量房貸重定價(jià)影響將持續(xù)顯現(xiàn)，郵儲(chǔ)銀行生息資產(chǎn)收益率或還將承壓。但四季度郵儲(chǔ)銀行零售存款比例或?qū)⒀永m(xù)上升趨勢(shì)，零售端存款活期化程度也將有回升，息差壓力預(yù)計(jì)會(huì)逐步趨緩。
凈非息收入降幅收窄。2024年三季度，郵儲(chǔ)銀行凈非息收入同比下降0.99%，增速環(huán)比上升9.34pct；其中凈手續(xù)費(fèi)同比增長(zhǎng)0.76%，以投資收益為主的其他非息收入同比下降2.58%。預(yù)計(jì)中收增長(zhǎng)主要是受投資銀行業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)拉動(dòng)，其他非息收入下降或是因?yàn)猷]儲(chǔ)銀行金融資產(chǎn)中交易性金融資產(chǎn)比重較低，未能及時(shí)通過(guò)交易兌現(xiàn)收益。
成本收入比同比改善。郵儲(chǔ)銀行三季度成本收入比為60.29%，同比下降2.94pct。2024年以來(lái)，郵儲(chǔ)銀行調(diào)整儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率效果明顯，單季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比下降4.17%，成本壓降對(duì)公司凈利潤(rùn)增速做出8.26pct正向貢獻(xiàn)。另一方面，公司單季度營(yíng)收同比上升0.50%，二者共同作用下成本收入比同比改善。
資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。2024年三季度末，郵儲(chǔ)銀行不良率0.86%，環(huán)比微升2bps。前三季度不良生成率（累計(jì)，年化）為0.79%，環(huán)比微升5bps，預(yù)計(jì)主要是個(gè)人貸款不良生成率有所上升。從風(fēng)險(xiǎn)前瞻指標(biāo)來(lái)看，三季度末郵儲(chǔ)銀行關(guān)注率、逾期率分別為0.91%、1.11%、環(huán)比分別上升0.10pct、0.05pct，仍保持在較低水平，但波動(dòng)在逐步加大。三季度末，郵儲(chǔ)銀行撥備覆蓋率301.88%，撥貸比2.59%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足，未來(lái)零售信貸風(fēng)險(xiǎn)還需關(guān)注。
投資建議：全年來(lái)看，郵儲(chǔ)銀行在資產(chǎn)端將加大消費(fèi)貸、小額貸款投放，提升對(duì)小微企業(yè)及“三農(nóng)”支持力度；在負(fù)債端將繼續(xù)吸收低價(jià)存款，發(fā)揮“零售大行”優(yōu)勢(shì)，全年息差降幅應(yīng)該小于去年。我們預(yù)計(jì)郵儲(chǔ)銀行2024年?duì)I收增速為-0.31%，歸母凈利潤(rùn)增速為0.29%，給與買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.98元，相當(dāng)于2024年0.7XPB。
風(fēng)險(xiǎn)提示：零售信貸風(fēng)險(xiǎn)大幅度暴露。
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