>> 申萬宏源-嘉曼服飾(301276)24Q3利潤端承壓，暇步士成人裝已開始貢獻(xiàn)增量-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 794KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平，李璇 |
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投資要點：
公司發(fā)布2024年三季報，業(yè)績低于預(yù)期。1）24Q1-3收入、利潤承壓。24Q1-3實現(xiàn)營收6.9億元、同比下滑4.2%，歸母凈利潤1.0億元、同比下滑18.4%，扣非凈利潤0.7億元、同比下滑7.8%。線上銷售表現(xiàn)低于預(yù)期拖累整體業(yè)績，非經(jīng)常性損益主要包括政府補(bǔ)助及投資收益。2）24Q3暇步士成人裝已開始貢獻(xiàn)增量，政府補(bǔ)助同比減少導(dǎo)致利潤波動。24Q3實現(xiàn)營收2.1億元、同比增長7.1%，歸母凈利潤0.1億元、同比下滑62.8%，扣非歸母凈利潤0.07億元、同比增長47.8%。24Q3政府補(bǔ)助僅9萬元，而23Q3確認(rèn)政府補(bǔ)助2425萬元，對表觀利潤影響較大。
暇步士成人裝24Q3開始貢獻(xiàn)業(yè)績增量，拓品類打開長期成長空間。公司于2023年9月收購了暇步士（Hush Puppies）品牌在中國內(nèi)地及港澳地區(qū)IP資產(chǎn)，收購?fù)瓿珊螅信b、箱包配飾和鞋類等品類的加入將極大地豐富公司的產(chǎn)品品類，完善多品牌差異化的運(yùn)營策略和多元化全渠道的市場布局。24Q3暇步士成人裝已開始貢獻(xiàn)業(yè)績，且業(yè)績處于公司預(yù)期之內(nèi)，品牌定位中高端，利潤率處于行業(yè)較高水平，且運(yùn)營前期以銷售老貨為主、盈利水平更高，預(yù)計后續(xù)新款占比逐步提升，實現(xiàn)品牌、產(chǎn)品端升級?？春孟静绞砍扇搜b未來的成長性，公司有望整合暇步士品牌資源、放大協(xié)同效益，打開成長上限。
24Q3參加電商大促折扣放松、毛利率環(huán)比降低，費(fèi)用端可控。24Q3毛利率同比提升4.4pct至60.8%、環(huán)比24Q2下滑1.9pct，毛利率環(huán)比下滑主要系公司24Q3參加了電商大促活動，折扣力度環(huán)比有所松動。公司堅持維護(hù)品牌定位，預(yù)計24Q4在銷售旺季維持24Q3的價格策略，穩(wěn)定消費(fèi)者價格預(yù)期。24Q3銷售/管理費(fèi)用率分別降低1.3pct/降低0.8pct至37.0%/10.5%，扣非凈利率同比提升1.0pct至3.6%。出于謹(jǐn)慎性考慮，24Q1-3公司計提存貨跌價準(zhǔn)備2973萬元、同比增長70%，其中24Q3計提1654萬元、同比增長186%，主要系長齡庫存銷售同比下滑以及部分品牌質(zhì)量升級成本增加、加價倍率降低所致。
嘉曼服飾深耕國內(nèi)中高端童裝行業(yè)，構(gòu)建金字塔品牌矩陣形成強(qiáng)互補(bǔ)，旗下哈吉斯和暇步士品牌童裝處于成長期，24Q3暇步士成人裝已開始貢獻(xiàn)業(yè)績增量，有望打開成長空間，維持“買入”評級?；?4Q3業(yè)績表現(xiàn)，下調(diào)24年童裝業(yè)務(wù)收入增速至下滑高單位數(shù)（原為持平），故略下調(diào)24-26年盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年歸母凈利潤為1.8/2.2/2.5億元（原為2.1/2.6/3.0億元），對應(yīng)PE為12/10/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：出生率持續(xù)下滑；行業(yè)競爭加劇；線上流量紅利衰退；品牌授權(quán)模式風(fēng)險。
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