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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.78億元，同比+42.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.80億元，同比+321.20%；EPS 0.92元/股，同比+319.05%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　豬價(jià)上漲助力公司Q3業(yè)績(jī)高增。分季度來看，Q3單季營(yíng)收15.83億元，同比+36.32%，環(huán)比+12.14%；歸母凈利潤(rùn)3.56億元，同比+662.97%，環(huán)比+179.43%；對(duì)應(yīng)毛利率31.29%，較23年同期+20.63pct。受益于季度間生豬價(jià)格上漲及養(yǎng)殖成本持續(xù)改善，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力同環(huán)比均有明顯提升。
　　養(yǎng)殖成本顯著優(yōu)化，下降至13.4元/kg。出欄量方面，前三季度公司累計(jì)出欄生豬166.37萬頭（其中商品豬154.28萬頭，占比約92.7%；向內(nèi)部屠宰企業(yè)銷售24.06萬頭，占比約14.5%），同比+49.6%，預(yù)期可實(shí)現(xiàn)全年220-230萬頭出欄目標(biāo)。養(yǎng)殖成本方面，9月公司完全養(yǎng)殖成本下降至13.4元/kg，環(huán)比-0.4元/kg；Q3平均完全成本13.6元/kg，環(huán)比-0.3元/kg。生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)向好，成本顯著下降，屬行業(yè)頭部水平。
　　資本結(jié)構(gòu)及期間費(fèi)用管控持續(xù)優(yōu)化。公司資本結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期保持良好穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率在低基數(shù)下再度下降至27.7%，有息負(fù)債率降至11.5%。期間費(fèi)用方面，Q3末公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.22%/5.61%/0.53%，較Q2末分別-0.04/-0.39/-0.08pct。
　　股權(quán)回購(gòu)彰顯信心，合作投資種豬場(chǎng)強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)。近期，公司提出擬用1-2億元自有或自籌資金，以集中競(jìng)價(jià)方式開展股份回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格不超過42.55元/股，回購(gòu)股份將用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。此外，公司與PIC中國(guó)、巨星農(nóng)牧合作投資黔南遺傳核心場(chǎng)項(xiàng)目，預(yù)期將為未來將助力公司提升種豬優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)成本進(jìn)一步優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為63.98、92.29、102.59億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為7.13、11.53、14.33億元，對(duì)應(yīng)2025-2026年的PE為14.72、11.85x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);豬價(jià)行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)。