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24Q2歸母凈利潤(rùn)1.24億元，6月末資產(chǎn)負(fù)債率30.8%
　　公司公布2024年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入24.94億元，同比增長(zhǎng)46.0%，歸母凈利潤(rùn)1.24億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同環(huán)比均扭虧為盈，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額2.96億元。分季度看，Q1、Q2分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-357萬(wàn)元、1.28億元，Q2業(yè)績(jī)同環(huán)比扭虧為盈。2024年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率30.8%，較1季末微增1.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　全年出欄目標(biāo)有望順利完成，7月能繁母豬存欄增至10.4萬(wàn)頭
　　1H2024公司銷售生豬（含內(nèi)銷）109.24萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)62.8%，銷售商品豬103.09萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)56.6%，商品豬銷售均價(jià)14.7元/公斤，同比上升5.6%。2024年1-7月，公司出欄生豬129.09萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)60.2%，已完成全年出欄目標(biāo)230-250萬(wàn)頭51.6%-56.1%。分季度看，Q1、Q2公司生豬出欄量49.69萬(wàn)頭、59.55萬(wàn)頭，同比分別增長(zhǎng)41%、87%，實(shí)現(xiàn)生豬業(yè)務(wù)收入8.09億元、11.32億元，同比分別增長(zhǎng)29.4%、114.4%。2024年7月末，公司能繁母豬存欄量10.4萬(wàn)頭，母豬存欄量12.2萬(wàn)頭，云南8000頭母豬場(chǎng)若能在今年底完工交付，年底母豬存欄量可增至13萬(wàn)頭，為2025年出欄快速增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　生豬養(yǎng)殖完全成本穩(wěn)步回落，Q2完全成本降至13.9元/公斤
　　1H2024公司生豬養(yǎng)殖完全成本14.2元/公斤，其中，Q1逾14.5元/公斤，Q2降至13.9元/公斤，其中，6月降至13.7元/公斤，7月穩(wěn)定在13.7元/公斤，公司生豬成本始終處于上市豬企第一梯隊(duì)。成本快速下降的原因包括：①公司豬舍利用率持續(xù)提升，逐步實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)；②公司豬只健康度不斷提升，目前15個(gè)母豬廠11個(gè)為藍(lán)耳雙陰豬場(chǎng)；③精細(xì)化管理成效顯著，今年以來(lái)PSY維持27-28頭；④原料價(jià)格不斷下降、料肉比持續(xù)改善，飼料成本從Q1的8.5元/公斤降至8元/公斤；⑤2023年底外購(gòu)的低價(jià)仔豬從今年6月開(kāi)始集中出欄。
　　投資建議
　　2022年12月-2024年4月生豬養(yǎng)殖行業(yè)累計(jì)去化9.2%，去化已超過(guò)2021-2022年，較2021年6月能繁母豬存欄量下降12.5%。今年3月以來(lái)，生豬價(jià)格持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，產(chǎn)能去化的影響不斷顯現(xiàn)，2023年12月-2024年6月全國(guó)新生仔豬數(shù)量同比下降7%，二季度末全國(guó)生豬存欄同比下降4.6%，下半年豬價(jià)有望維持高位。此外，受虧損期較長(zhǎng)、高資產(chǎn)負(fù)債率維持?jǐn)?shù)年、偏好壓欄和二育等因素影響，生豬產(chǎn)能回升速度偏慢。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司生豬出欄量230萬(wàn)頭、350萬(wàn)頭、425萬(wàn)頭，同比分別增長(zhǎng)51%、52%、21%，公司生豬內(nèi)銷量34.1萬(wàn)頭、35.8萬(wàn)頭、37.6萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)9%、5%、5%，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入64.09億元、89.11億元、98.81億元，同比分別增長(zhǎng)64.7%、39.0%、10.9%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)5.71億元、10.32億元、7.21億元，同比分別增長(zhǎng)242.2%、80.8%、-30.2%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.09元、1.97元、1.37元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情；豬價(jià)下跌早于預(yù)期。