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事件:公司發(fā)布2024年中期報(bào)告。24H1公司營收24.94億元,同比+46.04%;歸母凈利潤為1.24億元，同比扭虧為盈（23年同期-2.64億元);扣非后歸母凈利潤為1.37億元，同比扭虧為盈（23年同期-2.6億元)。其中24Q2公司營收14.12億元，同比+73.88%;歸母凈利潤1.28億元，同比扭虧為盈(23年同期-1.58億元);扣非后歸母凈利潤為1.31億元，同比扭虧為盈(23年同期-1.56億元)。
　　Q2公司業(yè)績扭虧為盈，盈利能力改善顯著。24Q2公司業(yè)績扭虧為盈主要受益于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)量價(jià)齊升。分業(yè)務(wù)來看,養(yǎng)殖、飼料、屠宰分別貢獻(xiàn)19.41億元、10.55億元、7.11億元，同比+68.66%、-5.46%、+34.62%。H1公司綜合毛利率12.23%，同比+10.91pct;期間費(fèi)用率為8.140%，同比-1.84pct。單季度來看，Q2公司綜合毛利率17%，同比+15.43pct，環(huán)比、同比顯著好轉(zhuǎn);期間費(fèi)用率為7.32%，同比-4.69pct
　　H1公司生豬出欄同比+63%，完全成本行業(yè)領(lǐng)先。24H1公司銷售生豬共計(jì)109.24萬頭，同比+62.83%，其中對外銷售92.01萬頭，對內(nèi)銷售17.23萬頭;生豬銷售均價(jià)約14.7元/kg，同比+5.6%;毛利率為13.78%，同比+22.42pct。H1末公司固定資產(chǎn)、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)分別為28.05億元、2.17億元、3.12億元，同比+31.31%、-40.66%、+70.05%（公司養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大，種豬存欄量增加）。公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主要分布在云南、廣西、廣東等省份，預(yù)計(jì)隨著在建工程的陸續(xù)投產(chǎn)，24年產(chǎn)能可達(dá)到300萬頭，25年預(yù)計(jì)可達(dá)400萬頭。7月末公司能繁母豬存欄為10.4萬頭，產(chǎn)能增長速度較快，公司計(jì)劃每年增加3-4萬頭母豬。成本層面，根據(jù)公告，公司H1、Q2生豬完全成本分別為14.2元/kg、13.9元/kg,7月生豬完全成本為13.7元/kg,仔豬斷奶成本308元/頭，公司在行業(yè)內(nèi)具備成本領(lǐng)先優(yōu)勢。出欄方面，25年目標(biāo)出欄350萬頭，后續(xù)每年增長目標(biāo)50-100萬頭。
　　H1生豬居宰量86萬頭，積極布局食品深加工業(yè)務(wù)。24H1公司屠宰生豬共計(jì)86.16萬頭，同比+2.28%;毛利率4.73%，同比-6.64pct。公司正積極向下游食品深加工布局，以全產(chǎn)業(yè)鏈打造的“神農(nóng)放心肉”為原料，充分發(fā)揮云南的地理和資源優(yōu)勢，生產(chǎn)具有本土特色的安全放心食品。隨著云南澄江神農(nóng)食品有限公司年產(chǎn)24000噸食品深加工項(xiàng)目的投產(chǎn)，未來產(chǎn)能逐步釋放，養(yǎng)殖+屠宰+食品協(xié)同將助力公司可持續(xù)發(fā)展。
　　投資建議∶公司聚焦生豬產(chǎn)業(yè)鏈，形成集飼料加工和銷售、生豬養(yǎng)殖和銷售、生豬屠宰、生鮮豬肉食品銷售等業(yè)務(wù)為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。受益于后續(xù)豬價(jià)持續(xù)向好，公司業(yè)績或可期。我們預(yù)計(jì)公司2024-2025年EPS分別為1.4元、2.87元，對應(yīng)PE為19倍、10倍,維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:生豬及豬肉價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);動(dòng)物疫病的風(fēng)險(xiǎn);自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn);食品安全的風(fēng)險(xiǎn);政策風(fēng)險(xiǎn)等。