>> 華創(chuàng)證券-通策醫(yī)療(600763)2024年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，蒲公英快速爬坡-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 1091KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰，王宏雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
近日，公司公布2024年三季報，公司前三季度實現(xiàn)收入22.33億元（+2.21%），歸母凈利潤4.98億元（-2.63%），扣非歸母凈利潤4.94億元（-0.47%）。24年第三季度公司實現(xiàn)收入8.23億元（+0.05%），歸母凈利潤1.88億（-9.10%），扣非歸母凈利潤1.89億（-7.37%）。
評論：
集采后種植牙業(yè)務(wù)實現(xiàn)正增長。分業(yè)務(wù)看，2024年前三季度種植業(yè)務(wù)收入3.84億元（+11.7%），正畸業(yè)務(wù)收入3.95億元（同比下降），兒科業(yè)務(wù)收入3.86億元（基本持平略有下降），修復(fù)業(yè)務(wù)收入3.31億元（基本持平），大綜合業(yè)務(wù)5.93億元（+1.1%）。種植牙業(yè)務(wù)方面，公司今年前三季度收入端實現(xiàn)雙位數(shù)增長，并且進一步拉動修復(fù)和大綜合業(yè)務(wù)的增長。我們預(yù)計隨著第四季度種植旺季到來，公司的種植牙業(yè)務(wù)將會持續(xù)高速放量。正畸和兒科業(yè)務(wù)，盡管受到宏觀消費環(huán)境影響公司低價產(chǎn)品的占比有所提升，但公司的定價體系依然堅挺，彰顯品牌力。
蒲公英醫(yī)院建設(shè)順利推進，擴張致毛利率短期波動。截至24年第三季度，公司已經(jīng)開業(yè)45家蒲公英醫(yī)院，今年前三季度實現(xiàn)收入5.23億，同比增長19%，持續(xù)快速爬坡。整體看，2024Q3公司毛利率為43.51%（-1.11pct），我們預(yù)計公司的毛利率下降主要和公司持續(xù)布局建設(shè)蒲公英分院，需要支出相關(guān)固定成本如購買牙椅等設(shè)備，以及人員擴張致成本上升等有關(guān)。
成本控制良好，公司經(jīng)營穩(wěn)健。2024Q3公司銷售費用率為1.43%（+0.43pct），管理費用率為7.90%（+0.26pct），財務(wù)費用率為1.61%（+0.45pct），我們預(yù)計公司財務(wù)費用率的提升主要和本期租賃負債利息費用增加有關(guān)。整體看，公司保持對運營成本的合理控制，三項費用支出仍然維持整體較低水平。
投資建議：公司積極貫徹落實各項戰(zhàn)略行動計劃，不斷夯實人才儲備、拓展新院及分院建設(shè)?？紤]到公司逆勢擴張，持續(xù)新開蒲公英分院前期剛性成本費用支出或會影響公司短期利潤，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年歸母凈利潤為5.68、6.64和7.69億元（預(yù)測前值分別為6.12、7.00和8.08億元），同比增速為13.4%、17.0%和15.7%。參考其他同處擴張期的醫(yī)療服務(wù)公司，并結(jié)合公司歷史估值及行業(yè)趨勢，公司作為龍頭企業(yè)應(yīng)當(dāng)給予一定估值溢價，給予2025年40倍目標(biāo)PE，對應(yīng)60元目標(biāo)價，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：自建或并購新店進展不及預(yù)期、市場競爭加劇。
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