>> 方正證券-海螺水泥(600585)公司點評報告：華東曙光已現(xiàn)，盈利觸底回升-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
600KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓宇 |
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事件：公司發(fā)布24年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為681.5、51.98、48.79億，分別同比-31.27%、-40.05%、-40.18%，24Q3實現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為225.85、18.73、16.94億，分別同比-32.89%、-15.13%、-15.23%，分別環(huán)比-6.82%、+2.71%、-6.73%。
24Q3核心市場量減價增，收入增速或主要受非自產(chǎn)水泥熟料業(yè)務所拖累。24Q3公司核心區(qū)域市場華東、中南、西南水泥價格分別同比+7.23%、+2.95%、+1.77%，價格端同比皆實現(xiàn)不同程度的修復，但水泥需求仍較為承壓，體現(xiàn)在公司核心布局省份安徽、湖南、廣東、廣西水泥產(chǎn)量分別同比-11.77%、-14.79%、-7.64%、-10.68%。價增量減之下公司Q3單季收入降幅仍大于核心區(qū)域水泥產(chǎn)量降幅，預計主要是受水泥熟料貿(mào)易業(yè)務等非自產(chǎn)水泥熟料業(yè)務占比減少所拖累。
受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3盈利水平同環(huán)比有所提升。24Q3公司毛利率分別同比+4.6pct、環(huán)比+0.82pct，預計主要是毛利率較低的水泥熟料貿(mào)易業(yè)務收入占比減少所致。24Q3公司凈利率同比+1.5pct，凈利率同比提升幅度小于毛利率，主要是期間費用同比+2.97pct所致，24Q3銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別同比+0.71、+2.88、-0.16、-0.46pct。
華東市場水泥復價切實落地，Q4盈利環(huán)比望顯著改善。24年9月底以來，在錯峰天數(shù)加大、部分企業(yè)產(chǎn)線停產(chǎn)檢修等背景下，長江流域水泥企業(yè)積極推動減產(chǎn)復價，華東地區(qū)水泥價格歷經(jīng)多輪推漲，且落地情況優(yōu)于此前幾輪，我們測算9-10月華東地區(qū)水泥價格同環(huán)比分別+13.12%、+13.25%，價格實現(xiàn)顯著修復，作為核心市場布局在華東的全國水泥龍頭企業(yè)，公司Q4盈利環(huán)比望顯著提升。
投資建議：考慮到華東市場水泥復價落實較好，我們上調(diào)盈利預測，預計公司24-26年營收分別為1050.19、1173.01、1207.12億，分別同比-25.52%、+11.69%、+2.91%，歸母凈利潤分別為81.85、95.01、100.57億，分別同比-21.52%、+16.08%、+5.85%，對應PE分別為17.32、14.92、14.1，考慮到公司水泥熟料成本優(yōu)勢領(lǐng)先，底部盈利韌性強，估值低，股息率提升空間大，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業(yè)供給超預期增加；下游需求不及預期；成本超預期升高。
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