>> 國信證券-四方股份(601126)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，配網(wǎng)與海外成長可期-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
前三季度收入利潤保持穩(wěn)健增長。前三季度公司實現(xiàn)營收50.93億元，同比+20.22%；歸母凈利潤6.09億元，同比+16.82%；扣非凈利潤5.94億元，同比+14.56%。前三季度公司銷售毛利率33.70%，同比-2.60pct；凈利率11.98%，同比-0.35pct。
三季度業(yè)績同比增長12%，盈利能力環(huán)比提升。三季度公司實現(xiàn)營收16.16億元，同比+18.21%，環(huán)比-16.37%；歸母凈利潤1.86億元，同比+11.66%，環(huán)比-23.50%。三季度公司毛利率34.21%，同比-2.48pct，環(huán)比+1.14pct；凈利率11.47%，同比-0.71pct，環(huán)比-1.09pct。
低價繼保產(chǎn)品基本交付完畢，近期中標價格有所復(fù)蘇。2023年以來受多重因素影響，國網(wǎng)繼保與變電站監(jiān)控產(chǎn)品價格明顯下行；根據(jù)項目交付節(jié)奏，我們估計低價產(chǎn)品基本完成交付。2024年以來，繼保與變電站監(jiān)控產(chǎn)品價格環(huán)比明顯復(fù)蘇，我們預(yù)計后續(xù)將保持穩(wěn)定水平。
25年集中式新能源裝機保持較高增速，并網(wǎng)要求提升利好頭部企業(yè)。公司二次產(chǎn)品應(yīng)用于各類集中式新能源電站，在“沙戈荒”大基地和海上風(fēng)電領(lǐng)域具有較強的競爭力。我們預(yù)計，2025年我國集中式新能源有望迎來“十四五”收官搶裝，行業(yè)需求保持較快增長。此外，各地逐步提高新能源涉網(wǎng)性能要求，頭部企業(yè)憑借豐富的項目運行經(jīng)驗具有顯著優(yōu)勢。
公司海外業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，配電業(yè)務(wù)成長可期。2024年上半年，公司實現(xiàn)海外收入1.17億元，同比增長41%；在東南亞、印度、非洲等市場有望持續(xù)拓展。2023年以來，配電網(wǎng)改造相關(guān)政策密集落地，在設(shè)備更新、農(nóng)網(wǎng)改造、配網(wǎng)形態(tài)變化等多重因素驅(qū)動下配網(wǎng)投資有望迎來景氣周期。公司擁有配電終端、一二次融合設(shè)備、配網(wǎng)保護、智慧臺區(qū)等產(chǎn)品，有望受益于配網(wǎng)需求。
風(fēng)險提示：國內(nèi)電網(wǎng)投資不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；公司新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
考慮到公司訂單和三項費用情況，小幅下調(diào)盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤7.31/8.36/10.12億元（原預(yù)測值為7.45/8.75/10.20億元），當前股價對應(yīng)PE分別為21/18/15倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
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