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事件：10月26日，公司發(fā)布2024年第三季度報告：2024年前三季度實現營業(yè)收入40.73億元，同比增長1.28%；歸母凈利潤10.52億元，同比增長18.52%；扣非歸母凈利潤10.44億元，同比增長18.68%。
　　其中，2024年第三季度營業(yè)收入12.32億元，同比下降7.44%；歸母凈利潤3.26億元，同比增長1.57%；扣非歸母凈利潤3.20億元，同比增長0.04%。
　　漿站數量持續(xù)拓展，看好公司采漿潛力釋放
　　截至2024年6月30日，公司擁有在營單采漿站共80家，漿站總數達102家。2024年8月，公司公告擬收購中原瑞德，2024年10月21日收購交易完成。通過對中原瑞德的收購，公司新增一家血液制品生產企業(yè)及5個在營單采血漿站，有助于進一步開拓血漿資源。
　　此外，公司新漿站比例高，非在營漿站儲備充足，后續(xù)采漿量提升確定性高。我們預計，截至2024年第三季度末，公司投入采漿不足三年的新漿站占公司在營漿站總數約30%，同時共有20余家漿站尚未投入采漿。隨著新漿站采漿爬坡及非在營漿站陸續(xù)投入采漿，公司采漿規(guī)模有望進一步提升。
　　層析靜丙掛網推進順利，期待后續(xù)放量
　　2023年9月公司子公司成都蓉生層析工藝制備的第四代10%濃度靜注人免疫球蛋白（蓉生靜丙？10%）在國內首家獲批上市，相比于國內5%濃度的傳統三代靜丙，蓉生層析靜丙產品工藝實現了在蛋白純化、病毒滅活、產品配方等方面的全方位升級，臨床使用更加安全高效。
　　截至2024年第三季度末，蓉生層析靜丙已完成多省掛網，如黑龍江、廣西、重慶。我們認為，隨著入院工作逐步推進，蓉生層析靜丙有望加速迎來放量期。
　　期間費用率管控良好，盈利能力持續(xù)提升
　　2024年前三季度，公司的綜合毛利率同比提升5.72pct至55.33%，系受供需緊平衡致使產品價格升高影響。銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為2.94%、8.55%、2.42%、-0.74%，同比變動幅度分別為-2.00pct、+0.36pct、+0.97pct、+0.10pct。綜合影響下，公司整體凈利率同比提升5.01pct至35.04%。
　　其中，2024年第三季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率、整體凈利率分別為54.54%、0.74%、9.14%、2.41%、-0.53%、35.87%，分別變動+2.76pct、-2.70pct、+0.58pct、-0.03pct、+0.39pct、+3.31pct。
　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為57.10億/ 69.56億/ 81.94億元，同比增速分別為10%/22%/18%；歸母凈利潤分別為13.72億/ 16.59億/ 19.95億元；分別增長24%/21%/20%；EPS分別為0.69 /0.84 /1.01，按照2024年11月5日收盤價對應2024年32倍PE。維持“買入”評級。
　　風險提示：供需態(tài)勢緩和下產品降價風險，血制品集采風險，新一代靜丙推廣不及預期風險，產品質量及潛在責任風險。