>> 國信證券-森馬服飾(002563)第三季度收入增長3%，凈利率短期承壓-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大小： |
646KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
第三季度收入增長3%，凈利率短期承壓。森馬旗下?lián)碛幸陨R品牌為代表的成人休閑服飾和以巴拉巴拉品牌為代表的兒童服飾。2024第三季度收入同比增加3.2%至34.4億元，表現(xiàn)好于同行。毛利率在歷史較高水平下小幅波動，由于折扣略放松，同比減少0.8百分點至42.4%。在公司強開店戰(zhàn)略下，開店所需的成本費用上升，同時公司加大宣傳和研發(fā)力度，舉辦走秀、代言相關活動增加品牌熱度，提升產品品質，第三季度整體費用率增加2.0百分點至30.9%，其中主要是財務/銷售/研發(fā)費用率分別同比+0.9/0.7/0.5百分點至0.2%/23.1%/2.7%。短期影響公司報表業(yè)績，但品牌建設和產品品質提升將利好公司中長期表現(xiàn)。主要受毛利率下滑以及費用率增長影響，第三季度歸母凈利潤同比-36.0%至2.0億元，凈利率同比-3.6百分點至5.9%。
庫存金額上升，存貨周轉效率提升。四季度進入服裝銷售旺季，為獲取冬季銷售成本優(yōu)勢，公司提前備貨，截至9月末存貨金額同比+14.1%至41.7億元；存貨周轉效率同比提升，庫存周轉天數(shù)同比-24天至180天。第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-3.6億元（去年同期凈流入0.08億元）。
積極宣傳羽絨新品，備戰(zhàn)冬季銷售。前三季度旗下兒童服飾品牌預計表現(xiàn)好于休閑服飾，仍實現(xiàn)正向增長。公司加大宣傳力度，積極推廣營銷冬季新品。巴拉巴拉開展“熱愛冬日”羽絨大秀，全程直播和消費者進行互動，并邀請品牌大使吳尊和其女兒等名人來到現(xiàn)場增加熱度。森馬服飾邀請脫口秀演員徐志勝聯(lián)合音樂人創(chuàng)作廣告曲“絨毛的歌”，并于上海舉辦冬季羽絨發(fā)布會，重點介紹森馬“高潔凈1000+”羽絨原料，倡導高清潔度無菌羽絨，以“新一代羽絨看健康”為主張打造遠高于國際清潔度標準要求的羽絨產品，滿足消費者與日俱增的服裝要求。
風險提示：品牌形象受損；存貨大幅減值；市場競爭加劇。
投資建議：前三季度表現(xiàn)好于同行，看好全年庫存健康基礎上實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2024年以來在宏觀消費環(huán)境疲軟的情況下，公司保持行業(yè)領先的增速，上半年收入與凈利潤實現(xiàn)同步增長，第三季隨消費環(huán)境變差、經(jīng)營壓力提升，收入端保持穩(wěn)健增速，但盈利受到費用投放增加的影響短期承壓?；谛袠I(yè)整體消費趨勢疲軟，我們小幅下調盈利預測，預計公司2024-2026年凈利潤分別為11.0/12.5/13.9億元（前值為12.1/13.2/14.2億元），同比-2.3%/+14.0%/+11.3%。由于政策提振消費信心，帶動行業(yè)估值水平上升，上調公司合理估值區(qū)間至6.5-7.0元（前值為5.4-5.8元），對應2025年14-15x PE，維持“優(yōu)于大市”評級
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