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事件:
　　10月30日，公司發(fā)布2024年三季報(bào)：
　　2024年前三季度，公司營(yíng)收29.20億元，同比-29.77%；歸母凈利潤(rùn)-3.38億元，同比減虧。
　　2024Q3，公司營(yíng)收9.37億元，同比-42.32%；歸母凈利潤(rùn)為-0.65億元，同比減虧。
　　投資要點(diǎn):
　　前三季度利潤(rùn)端減虧，有望受益信創(chuàng)發(fā)展+公司產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型
　　2024年前三季度，公司營(yíng)收增速暫時(shí)承壓，主要系網(wǎng)信業(yè)務(wù)量減少所致。我們認(rèn)為，隨著信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)深入發(fā)展，以及公司聚焦主責(zé)主業(yè)，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來公司營(yíng)收情況有望進(jìn)一步改善。
　　2024年前三季度，歸母凈利潤(rùn)-3.38億元，同比+20.05%。利潤(rùn)端持續(xù)減虧，主要系公司新簽合同毛利率提升，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)降本增效，成本費(fèi)用支出下降，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)增加所致。
　　2024Q3毛利率同比+12pct，高毛利自主軟件產(chǎn)品比例提升
　　 2024年前三季度，公司銷售毛利率為44.79%，同比+9.25pct，主要系業(yè)務(wù)量減少以及毛利較高的自主軟件產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比加大所致；銷售凈利率-12.05%，同比-1.48pct。2024Q3，公司銷售毛利率為46.72%，同比+11.81pct，環(huán)比+10.44pct；銷售凈利率-8.51%，同比-13.86pct，環(huán)比+3.86pct。
　　2024年前三季度，公司的銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.64%/17.91%/30.80%，同比+2.20/+2.01/-1.39pct。2024Q3，公司的銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率11.01%/19.15%/25.49%，同比+4.43/+4.72/+1.78pct；其中研發(fā)費(fèi)用為2.39億元、同比-37.99%，主要系人員優(yōu)化調(diào)整所致。
　　前三季度麒麟軟件營(yíng)收同比+19%，多款產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)測(cè)名錄
　　麒麟軟件營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，V10版本新品發(fā)布。2024年前三季度，子公司麒麟軟件營(yíng)收7.84億元、同比+19%左右，凈利潤(rùn)1.46億元。根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計(jì)，麒麟軟件旗下操作系統(tǒng)產(chǎn)品連續(xù)13年位列中國(guó)Linux市場(chǎng)占有率第一名。10月24日，銀河麒麟高級(jí)服務(wù)器操作系統(tǒng)（工業(yè)版）V10和銀河麒麟桌面操作系統(tǒng)（工業(yè)版）V10正式發(fā)布，可應(yīng)用于能源電力、工業(yè)制造、公共交通、數(shù)字通信、金融科技等領(lǐng)域。5月20日，第二期國(guó)測(cè)結(jié)果《安全可靠測(cè)評(píng)結(jié)果公告（2024年第1號(hào)）》公布，銀河麒麟桌面操作系統(tǒng)、高級(jí)服務(wù)器操作系統(tǒng)入圍。
　　10月17日，習(xí)近平總書記表示推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化，科學(xué)技術(shù)要打頭陣，科技創(chuàng)新是必由之路；高新技術(shù)是討不來、要不來的，必須加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。10月16日，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)空間安全協(xié)會(huì)官微發(fā)文指出，英特爾產(chǎn)品漏洞頻發(fā)、故障率高、可靠性差，建議對(duì)英特爾在華銷售產(chǎn)品啟動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全審查。
　　我們認(rèn)為，信創(chuàng)將持續(xù)深化多環(huán)節(jié)、多行業(yè)的“全面覆蓋”，黨政、金融、運(yùn)營(yíng)商、電力、石油、交通、航空航天、教育、醫(yī)療等多行業(yè)的信創(chuàng)集采或進(jìn)入常態(tài)化階段，麒麟軟件或憑借自主可控及生態(tài)優(yōu)勢(shì)受益。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是CEC旗下網(wǎng)信業(yè)務(wù)主力軍，子公司麒麟軟件在國(guó)產(chǎn)OS行業(yè)地位穩(wěn)固，將受益于行業(yè)信創(chuàng)啟動(dòng)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入為70.78/82.46/93.78億元，歸母凈利潤(rùn)為0.36/1.62/2.85億元，EPS為0.04/0.19/0.34元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PS為6.07/5.21/4.58X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求，信創(chuàng)推進(jìn)速度不及預(yù)期，技術(shù)迭代升級(jí)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期等。