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投資要點(diǎn)：
　　公司公布2024年三季報(bào)。2024前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收3.70億元，同比-4.59%；歸母凈利潤0.85億元，同比+5.19%；扣非歸母凈利潤0.72億元，同比-2.86%。盈利能力方面，毛利率38.17%，同比-0.37pcts，凈利率23.03%，同比+2.15pcts。費(fèi)用率方面，前三季度費(fèi)用率15.39%，同比+0.59pcts，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.36%、6.32%、4.28%、-0.57%，同比+0.81pcts、+0.71pcts、-0.28pcts、-0.66pcts。
　　Q3業(yè)績和盈利能力均同環(huán)比下滑。2024Q3營收1.09億元，同比-13.67%，環(huán)比-25.08%；營業(yè)成本0.70億元，同比-6.42%，環(huán)比-21.08%；歸母凈利潤0.22億元，同比-27.69%，環(huán)比-35.05%；扣非歸母凈利潤0.18億元，同比-26.42%，環(huán)比-38.72%。Q3毛利率35.85%，同比-4.97pcts、環(huán)比-3.25pcts；Q3凈利率20.32%，同比-3.93pcts、環(huán)比-3.12pcts。
　　下游需求分化，船舶和石化表現(xiàn)亮眼，能源發(fā)電下滑，推測風(fēng)電領(lǐng)域可能是影響公司業(yè)績的主要因素。公司三季報(bào)并未披露分行業(yè)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，但根據(jù)2024年半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，上半年船舶、工業(yè)驅(qū)動(dòng)、能源發(fā)電、石化和其他業(yè)務(wù)營收分別為0.13、1.5、0.63、0.21和0.15億，同比+231%、-2%、-26%、+39%、+168%。我們判斷各業(yè)務(wù)三季報(bào)與半年報(bào)的趨勢基本保持一致：1）船舶增速較快，除了去年同期的低基數(shù)外，可能和當(dāng)前的造船周期向上有關(guān)；2）石化是2023年所有業(yè)務(wù)中增速最快的，2024年繼續(xù)保持高增速，我們認(rèn)為主要是得益于此前納入了部分企業(yè)的短名單品牌指定，公司在石化領(lǐng)域的部分改造項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)了突破。3）能源發(fā)電下滑較大，主要是其中的風(fēng)電領(lǐng)域受到下游需求影響，今年風(fēng)電行業(yè)的施工和交付進(jìn)度仍然偏緩。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-9月，國內(nèi)風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)33.48GW，同比增長74%。2024年1-9月，國內(nèi)風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)39.12GW，同比增長16.8%，增速較2023年同期下滑較大。核電上半年的出貨較少，且由于單個(gè)核電項(xiàng)目的產(chǎn)品價(jià)值量較大，因此交付節(jié)奏對單季度業(yè)績影響較大，但從近幾年的核準(zhǔn)情況來看，核電未來的高增長更具確定性。此外，能源發(fā)電中的水電和火電基本保持穩(wěn)定。
　　對外投資動(dòng)作不斷，設(shè)立德國子公司便于現(xiàn)有滑軸產(chǎn)品在海外市場的拓展，收購德國標(biāo)的公司便于布局新產(chǎn)品領(lǐng)域。2024年10月10日，公司公告擬通過注冊于香港的全資孫公司崇德工業(yè)有限公司（SUNDIndustrial Limited)（以下簡稱“崇德工業(yè)”）與德國合作伙伴共同在德國設(shè)立合資公司（以下簡稱“德國子公司”）。德國合作伙伴系德國自然人Markus Trautmann、Norbert H？lscher，兩位均曾任職于歐洲國際頭部同行業(yè)企業(yè)，是軸承領(lǐng)域企業(yè)管理、工程技術(shù)及市場營銷方面的資深專家。設(shè)立德國子公司旨在進(jìn)一步拓展完善公司的國際銷售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品銷售和服務(wù)的本地化，更好的響應(yīng)歐洲地區(qū)國際客戶需求。2024年10月31日，公司公告于近日與德國公司LevicronGmbH（以下簡稱“標(biāo)的公司”或“Levicron”）的全部股東簽署《收購意向書》，公司或其子公司擬以自有資金收購標(biāo)的公司100%股權(quán)。標(biāo)的公司主營業(yè)務(wù)包括：用于高精和超高精加工行業(yè)的精密氣浮主軸的研發(fā)和生產(chǎn)，精密氣浮主軸的拉刀系統(tǒng)，精密氣浮主軸的測試及分析系統(tǒng)；產(chǎn)品與服務(wù)包括：超精密CNC機(jī)床氣浮主軸；超精密光學(xué)加工氣浮主軸；超精密主軸HSK刀具夾持系統(tǒng)；主軸回轉(zhuǎn)精度和動(dòng)力學(xué)測試系統(tǒng)。隨著Levicron的加入，公司的產(chǎn)線也將由目前的油潤滑軸承產(chǎn)品擴(kuò)展到無油潤滑軸承產(chǎn)品及氣浮主軸產(chǎn)品。
　　盈利預(yù)測。公司擁有動(dòng)壓油膜高速滑軸的核心自研技術(shù)，持續(xù)保持較高的盈利能力也驗(yàn)證了公司產(chǎn)品具備較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，今年前三季度業(yè)績下滑主要是受下游風(fēng)電影響，但工業(yè)驅(qū)動(dòng)、水電和火電基本保持穩(wěn)定，船舶、石化行業(yè)貢獻(xiàn)高增長，核電未來的高增長具有確定性。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收5.5/6.9/8.5億元，歸母凈利潤1.15/1.51/1.88億元，eps為1.33/1.74/2.16元，對應(yīng)PE為37.95/28.99/23.31倍。在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，考慮到公司在氣浮主軸等新產(chǎn)品方面的布局，給予2025年30-35倍PE，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間52.2-60.9元，維持公司“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，銅粉和巴氏合金等原材料價(jià)格波動(dòng)。