>> 中信建投-浪潮信息(000977)業(yè)績(jī)位于預(yù)告中值，備貨力度加大印證產(chǎn)業(yè)高景氣度-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
應(yīng)瑛,王嘉昊 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告，業(yè)績(jī)位于預(yù)告中值，持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要因?yàn)橐曰ヂ?lián)網(wǎng)為主的下游客戶對(duì)于智能算力基礎(chǔ)設(shè)施投資熱情高漲，公司服務(wù)器產(chǎn)品能夠較好滿足客戶需求。公司具備較強(qiáng)的交付能力，JDM模式提升交付效率助力業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。同時(shí)公司備貨力度環(huán)比進(jìn)一步加大，印證下游客戶需求仍保持旺盛，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，且由于規(guī)模增大導(dǎo)致存貨、應(yīng)收款增加帶來(lái)的部分減值損失有望后續(xù)沖回，預(yù)計(jì)對(duì)公司未來(lái)利潤(rùn)端能夠帶來(lái)增量貢獻(xiàn)。由于公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增，且備貨規(guī)模提升反應(yīng)產(chǎn)業(yè)維持高景氣度，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收為1028.26/1196.97/1414.74億元，同比增長(zhǎng)56.11%/16.41%/18.19%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為23.17/27.88/34.15億元，同比增長(zhǎng)29.94%/20.34%/22.50%。對(duì)應(yīng)PE 29/24/20倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
事件
公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告，業(yè)績(jī)位于預(yù)告中值附近，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入831.26億元（+72.83%），歸母凈利潤(rùn)12.94億元（+64.53%）（業(yè)績(jī)預(yù)告12.5-13.5億元），扣非歸母凈利潤(rùn)11.55億元（+169.00%）；單Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入410.62億元（+76.24%），歸母凈利潤(rùn)6.97億元（+51.14%）（業(yè)績(jī)預(yù)告6.5-7.5億元），扣非歸母凈利潤(rùn)7.34億元（+75.24% ）。
簡(jiǎn)評(píng)
下游需求高景氣帶動(dòng)收入利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，客戶結(jié)構(gòu)導(dǎo)致毛利率下滑。公司單季度實(shí)現(xiàn)70%以上收入增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)系以互聯(lián)網(wǎng)廠商為主的下游客戶加大AI服務(wù)器采購(gòu)力度，同時(shí)公司積極優(yōu)化交付模式，交付周期進(jìn)一步縮短。毛利率方面有所下降，前三季度公司銷(xiāo)售毛利率6.70%（-2.97pct），單三季度銷(xiāo)售毛利率5.62%（-2.20pct），主要因互聯(lián)網(wǎng)客戶訂單規(guī)模較大，毛利率水平相對(duì)較低。
持續(xù)加大備貨力度，產(chǎn)業(yè)高景氣度進(jìn)一步得到印證。公司2024Q3末存貨及應(yīng)付賬款較期初分別增加101%/305%，主要系公司下游需求旺盛，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，進(jìn)一步加大經(jīng)營(yíng)備貨力度。預(yù)計(jì)下游客戶需求仍將保持高速增長(zhǎng)，公司有望充分受益。此外，由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較多導(dǎo)致信用減值損失環(huán)比提升超4億元，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)公司Q4回款較為集中，有望沖回部分此前計(jì)提金額。
“AI+”全棧能力布局落地，為客戶提供一體化服務(wù)能力。公司在生成式人工智能加速發(fā)展背景下提出“以應(yīng)用為導(dǎo)向、以系統(tǒng)為核心”的理念，“源”大模型2.0版本推出，與企業(yè)大模型開(kāi)發(fā)平臺(tái)EPAI共同助力企業(yè)AI應(yīng)用開(kāi)發(fā)及快速落地。公司還具備模塊式液冷、AI存儲(chǔ)、多樣化網(wǎng)絡(luò)解決方案等AI+全棧能力，為客戶提供一站式解決方案，助力客戶更好的發(fā)揮智算基礎(chǔ)設(shè)施性能，實(shí)現(xiàn)AI應(yīng)用落地。
投資建議：公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告，業(yè)績(jī)位于預(yù)告中值，持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要因?yàn)橐曰ヂ?lián)網(wǎng)為主的下游客戶對(duì)于智能算力基礎(chǔ)設(shè)施投資熱情高漲，公司服務(wù)器產(chǎn)品能夠較好滿足客戶需求。公司具備較強(qiáng)的交付能力，JDM模式提升交付效率助力業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。同時(shí)公司備貨力度環(huán)比進(jìn)一步加大，印證下游客戶需求仍保持旺盛，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，且由于規(guī)模增大導(dǎo)致存貨、應(yīng)收款增加帶來(lái)的部分減值損失有望后續(xù)沖回，預(yù)計(jì)對(duì)公司未來(lái)利潤(rùn)端能夠帶來(lái)增量貢獻(xiàn)。由于公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增，且備貨規(guī)模提升反應(yīng)產(chǎn)業(yè)維持高景氣度，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收為1028.26/1196.97/1414.74億元，同比增長(zhǎng)56.11%/16.41%/18.19%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為23.17/27.88/34.15億元，同比增長(zhǎng)29.94%/20.34%/22.50%。對(duì)應(yīng)PE 29/24/20倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。悍?wù)器行業(yè)屬于成熟行業(yè)，市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，且廠商針對(duì)上游芯片及下游客戶議價(jià)能力相對(duì)有限，可能出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；（2）供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前算力市場(chǎng)火熱，上游芯片廠商產(chǎn)品供不應(yīng)求，部分服務(wù)器廠商存在訂單充足但出貨困難的情況，抑制自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)；（3）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司業(yè)務(wù)以服務(wù)器銷(xiāo)售為主，服務(wù)器出貨量主要受下游云廠商資本開(kāi)支影響，下游客戶投入端受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)周期等多個(gè)維度影響，存在一定不確定性。
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