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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2096.29億元（+6.14%，同比，下同），歸母凈利潤(rùn)40.54億元（+6.78%），扣非歸母凈利潤(rùn)36.86億元（+11.56%）。單Q3季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收702.16億元（+8.16%），歸母凈利潤(rùn)11.12億元（-6.29%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.81億元（-11.20%），業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　藥品CSO賦能商業(yè)板塊快速增長(zhǎng)。2024前三季度，醫(yī)藥商業(yè)營(yíng)業(yè)收入1913.45億元（+8.28%），貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.52億元（+0.26%），主要系藥品CSO業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，2024前三季度公司引入進(jìn)口總代品種13個(gè)、藥品CSO合約推廣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入約61億元，同比增幅達(dá)176.3%。在非藥方面，同期公司實(shí)現(xiàn)器械大健康業(yè)務(wù)銷售約326億，同比增長(zhǎng)11.9%。
　　工業(yè)板塊：持續(xù)推進(jìn)新藥研發(fā)，培育中藥大品種。2024前三季度，醫(yī)藥工業(yè)營(yíng)業(yè)收入182.84億元（-12.10%），貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.64億元（+3.58%）。公司積極推進(jìn)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，與賽多利斯集團(tuán)、上海康健生細(xì)胞技術(shù)有限公司、上海市生物醫(yī)藥技術(shù)研究院、拜耳健康消費(fèi)品等企業(yè)在上海簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，截至2024Q3，公司處于臨床申請(qǐng)獲得受理及進(jìn)入后續(xù)臨床研究階段的新藥管線共有60項(xiàng)，其中創(chuàng)新藥46項(xiàng)（含美國(guó)臨床II期3項(xiàng)）。此外在中藥方面，公司持續(xù)推進(jìn)大品種培育戰(zhàn)略，全年中藥六大品種養(yǎng)心氏片、瘀血痹膠囊、冠心寧片、八寶丹、胃復(fù)春、銀杏酮酯的循證醫(yī)學(xué)研究持續(xù)推進(jìn)，病例入組數(shù)進(jìn)一步增加。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司CSO增長(zhǎng)動(dòng)力足，商業(yè)板塊有望維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，工業(yè)板塊25-26年有望成果兌現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為50.15/56.32/63.49億元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。