>> 國盛證券-汽車零部件行業(yè)財報總結(jié)：Q3終端進(jìn)入銷售旺季，成本下行釋放利潤彈性-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 3202KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁逸朦,江瑩 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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行業(yè)復(fù)盤：終端進(jìn)入銷售旺季，帶動供應(yīng)鏈?zhǔn)杖朐鲩L。零部件板塊主要圍繞下游銷量、原材料/運(yùn)費(fèi)成本等因素波動。復(fù)盤汽零指數(shù)：1）2023H1，車企降價拉動銷量增長，疊加規(guī)模效應(yīng)+匯兌收益，零部件企業(yè)業(yè)績超預(yù)期。汽車零部件指數(shù)漲幅9%；2）2023H2，賽力斯M7訂單超預(yù)期，帶動供應(yīng)鏈出貨量增長，但原材料、運(yùn)費(fèi)等成本提升，企業(yè)盈利能力有所承壓，指數(shù)跌幅2%；3）2024H1，原材料、運(yùn)費(fèi)價格上漲+終端降價傳導(dǎo)，零部件企業(yè)盈利能力有所承壓，指數(shù)跌幅15%；4）2024Q3，由于汽車行業(yè)進(jìn)入銷售旺季，終端銷量增長，帶動零部件企業(yè)出貨量提升，釋放規(guī)模效應(yīng)，同時原材料、運(yùn)費(fèi)價格有所下滑，零部件企業(yè)經(jīng)營壓力有所減緩。2024Q3，汽車零部件指數(shù)由7302點(diǎn)上升至8646點(diǎn)，漲幅18%。
板塊回顧：原材料及運(yùn)費(fèi)下行減輕經(jīng)營壓力，匯兌損失影響報表利潤。新能源滲透率高企背景下，出海+綁定爆款車型成為突破口。1）收入：銷量端，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024Q1-Q3乘用車銷量分別為568/629/670萬輛，環(huán)比-28%/+11%/+6%，以舊換新發(fā)力的背景下，內(nèi)需側(cè)貢獻(xiàn)了下半年的主要增量。分車企看，2024Q3行業(yè)銷量分化顯著，其中比亞迪銷量同/環(huán)比分別+37%/+15%；理想銷量同/環(huán)比分別+45%/+41%；賽力斯銷量同/環(huán)比分別+199%/+10%。2）成本：原材料及運(yùn)費(fèi)下行減輕經(jīng)營壓力，匯兌損失等影響凈利率。2024Q3，鋁價/塑料城價格指數(shù)/鋼價/INE集運(yùn)指數(shù)(歐線)期貨結(jié)算價+2%/-1%/-2%/-55%。同期，美元兌人民幣從7.27變化至7.02，美元兌比索從18.4變化至19.6，墨西哥比索貶值對海外布局企業(yè)業(yè)績有一定影響。
財務(wù)回顧：終端供給發(fā)力拉動內(nèi)需，降本增效鞏固盈利能力。1）收入：2024Q3以來，行業(yè)重磅新車密集上市，涵蓋各價格帶，供給維持強(qiáng)勢。下半年以來，各車企相繼加碼新車供給，比亞迪（各主力車型DM5.0換代）、鴻蒙智行（享界S9、問界M9五座版、智界R7、阿維塔07）、吉利(銀河E5、星愿)、蔚來（（樂道L60）、小鵬（MONA 03、P7+）、長安（深藍(lán)L07/S05）相繼上市，推動供應(yīng)鏈增長。2）盈利能力：終端競爭壓力向上傳導(dǎo)，零部件企業(yè)盈利出現(xiàn)分化。具備客戶好、管理好的企業(yè)通過規(guī)模效應(yīng)+降本控費(fèi)實(shí)現(xiàn)凈利率穩(wěn)健或略增。3）展望行業(yè)未來發(fā)展，我們預(yù)計整車價格戰(zhàn)邊際緩解，新車涌現(xiàn)+以舊換新政策帶動需求增長，零部件企業(yè)向內(nèi)有望受益于智能化+機(jī)器人帶來的產(chǎn)業(yè)鏈新機(jī)遇，向外有望憑借高效管理+自動化生產(chǎn)+成本低+響應(yīng)快等競爭優(yōu)勢挖掘全球市場空間潛力。
投資建議：終端銷售進(jìn)入旺季，帶動零部件企業(yè)業(yè)績發(fā)展。展望行業(yè)發(fā)展，零部件企業(yè)有望受益于下游客戶放量+品類開拓+海外產(chǎn)能釋放等實(shí)現(xiàn)收入增長，同時通過規(guī)模效應(yīng)+降本增效+價格聯(lián)動機(jī)制消化大宗、運(yùn)費(fèi)等成本端上漲，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。建議關(guān)注：1）龍頭車企供應(yīng)鏈：【拓普集團(tuán)】、【新泉股份】、【福耀玻璃】、【雙環(huán)傳動】、【星宇股份】、【博俊科技】、【滬光股份】、【銀輪股份】；2）機(jī)器人供應(yīng)鏈：【拓普集團(tuán)】【三花智控】【北特科技】【貝斯特】【斯菱股份】；3）智能駕駛：【德賽西威】、【經(jīng)緯恒潤】、【伯特利】、【中國汽研】、【華陽集團(tuán)】等。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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