>> 財信證券-漢鐘精機(002158)光伏真空泵需求承壓，盈利能力呈現(xiàn)韌性-241104
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊甫 |
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投資要點：
三季報營收同比下降1.71%，業(yè)績同比上升6.11%。公司發(fā)布三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收28.57億元，同比下降1.71%，實現(xiàn)歸屬凈利潤7.21億元，同比上升6.11%，實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量4.69億元，同比下降4.50%。第三季度，公司實現(xiàn)營收10.22億元，同比下降10.16%、環(huán)比下降5.89%，實現(xiàn)歸屬凈利潤2.71億元，同比下降13.89%、環(huán)比下降11.07%。
光伏真空泵業(yè)務(wù)承壓，制冷及空壓產(chǎn)品小幅增長。公司主營產(chǎn)品為真空泵、制冷壓縮機和空氣壓縮機。從下游行業(yè)景氣度觀察，前三季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈稼動率整體下降，中央空調(diào)內(nèi)銷金額也有下滑，全國固定資產(chǎn)投資增速好于去年同期。據(jù)半年報數(shù)據(jù)，壓縮機類產(chǎn)品營收增幅7%，真空泵類產(chǎn)品營收下降7%。預(yù)計前三季度：制冷壓縮機及空壓機產(chǎn)品，得益于產(chǎn)品溫度帶的拓寬和細分市場需求，營收同比小增長；真空泵產(chǎn)品受硅片拉晶需求走弱影響，營收有一定幅度下降；此外，預(yù)計前三季度零部件維保業(yè)務(wù)得益于存量維修和改造需求，維持了較高增速，營收占比亦有提升。
毛利率同比上升，盈利能力呈現(xiàn)韌性。前三季度公司毛利率40.74%，同比提升0.7pcts，凈利率25.32%，同比提升1.9pcts。其中，第三季度公司毛利率為41.27%，同比-1.5pcts、環(huán)比-1.5pcts，凈利率為26.56%，同比-1.2pcts、環(huán)比-1.6pcts。預(yù)計三季度真空泵產(chǎn)品營收下降，對毛利率有負向影響，但公司整體壓縮機產(chǎn)品的技術(shù)路線升級和降本措施，維持了相對穩(wěn)健的毛利率表現(xiàn)。前三季度公司資產(chǎn)減值及壞賬減值損失合計0.16億元，持平去年同期金額。截至三季末公司應(yīng)收賬款7.38億元，同比增幅14%，預(yù)計大部分賬齡均在1以內(nèi)。
開展對外投資，拓展產(chǎn)品品類和市場領(lǐng)域。公司出資1148.9萬元增資杭州長河動力技術(shù)有限公司,長河動力主營氣懸浮離心鼓風(fēng)機等產(chǎn)品，屬于空壓機行業(yè)高速發(fā)展和成長的新型技術(shù)壓縮機類別，近年來市場占有率加速上升，處于行業(yè)成長期。公司通過與杭州長河動力的戰(zhàn)略合作，已成功開發(fā)出氣懸浮鼓風(fēng)機系列，并已投放市場。公司出資100萬美元在美國佐治亞州投資設(shè)立全資子公司HANBELLUSACompanyLLC，主要負責(zé)真空泵產(chǎn)品在美國市場的銷售及售后服務(wù)業(yè)務(wù)，以提高公司對美國客戶的快速響應(yīng)能力，進而提升公司國際化服務(wù)水平以及影響力，逐步提高海外市場占有率。
盈利預(yù)測。預(yù)期公司制冷壓縮機及空氣壓縮機業(yè)務(wù)，在產(chǎn)品技術(shù)升級驅(qū)動下，營收和盈利維持平穩(wěn)，公司真空泵業(yè)務(wù)在光伏市場保持份額的同時，開拓半導(dǎo)體鋰電等領(lǐng)域新機遇。預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)營收38.01億、39.20億、42.81億，實現(xiàn)歸屬凈利潤8.92億、9.40億、10.42億，同比增速3%、5%、11%，EPS分別為1.67元、1.76元、1.95元。公司下游需求跨越多個領(lǐng)域及行業(yè)周期，公司市占率及利潤率水平居前，體現(xiàn)了產(chǎn)品競爭力及經(jīng)營效率優(yōu)勢，給與2024年市盈率區(qū)間10-14倍，合理區(qū)間為16.7-23.4元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏需求下滑，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期，市場競爭加劇
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