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核心要點(diǎn)
　　1、貴金屬
　　本周COMEX黃金突破2800后震蕩回調(diào)，我們認(rèn)為短期內(nèi)利多因素被過(guò)度交易，黃金價(jià)格現(xiàn)面臨較大的回調(diào)壓力。美國(guó)9月核心PCE同比+2.65%，略高于預(yù)期的2.6%；核心PCE環(huán)比+0.3%，符合預(yù)期，但較8月的0.2%有所反彈，從而引發(fā)通脹擔(dān)憂。10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)偏低，失業(yè)率與九月持平。COMEX黃金非商業(yè)多頭持倉(cāng)占比10月初以來(lái)連續(xù)4周下降，截至10月29日該數(shù)值為63.3%，較月初下跌6.1個(gè)pct，且非商業(yè)多頭的持倉(cāng)數(shù)量也同步下降，意味著部分多頭獲利離場(chǎng)，對(duì)金價(jià)進(jìn)一步上漲形成掣肘。CMEFedWatch Tool數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)仍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月/12月分別降息25BP/25BP，預(yù)期沒(méi)有變化。重點(diǎn)關(guān)注下周美國(guó)大選結(jié)果及11月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC決議。中長(zhǎng)期維度下，局部地區(qū)沖突未見緩解跡象，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位難以動(dòng)搖，疊加美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開啟降息周期，全球央行跟進(jìn)降息，打開了全球央行的貨幣政策窗口，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期內(nèi)黃金價(jià)格將維持高位。
　　2、工業(yè)金屬
　　工業(yè)金屬仍需關(guān)注政策推動(dòng)落地下對(duì)需求的拉動(dòng)作用以及經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。銅：根據(jù)SMM，本周電解銅制桿、電線電纜開工率分別為74.12%、81.02%，環(huán)比上周分別變化-2.4pct、+4.46pct。鋁：根據(jù)SMM，本周鋁型材、鋁板帶及行業(yè)平均開工率分別為50.4%、70.6%、63.2%，環(huán)比上周分別變化-1.5pct、-2.0pct、-0.6pct，鋁線纜、鋁箔開工率分別為72%、75.9%，環(huán)比上周持平。
　　3、小金屬及新材料
　　緬甸地區(qū)動(dòng)亂再起，供給擾動(dòng)擔(dān)憂，稀土價(jià)格小幅上行，后續(xù)需觀察緬甸動(dòng)亂對(duì)稀土礦進(jìn)口的影響。本周氧化鐠釹、氧化鏑、氧化鋱價(jià)格分別+0.24%、+0.29%、+1.61%。緬甸地區(qū)硝煙再起，稀土礦進(jìn)口再次停滯。2023年緬甸稀土供給達(dá)3.8萬(wàn)噸，占全球的10.86%，若緬甸稀土礦出口受阻時(shí)間較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)對(duì)供需將產(chǎn)生影響，稀土價(jià)格有望受益。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為短期內(nèi)利多因素被過(guò)度交易，黃金價(jià)格現(xiàn)面臨較大的回調(diào)壓力。全球局部沖突不斷，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位難以動(dòng)搖；隨著美國(guó)降息通道打開，全球央行也跟進(jìn)降息，全球迎來(lái)貨幣政策窗口期，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期黃金價(jià)格仍有較大的上行空間。工業(yè)金屬銅鋁：國(guó)內(nèi)政策頻出，近期價(jià)格高位震蕩；后續(xù)需關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、國(guó)內(nèi)財(cái)政政策及供給端的變化。緬甸動(dòng)亂再起，供給擾動(dòng)擔(dān)憂，稀土價(jià)格小幅上行，后續(xù)需觀察持續(xù)影響。相關(guān)標(biāo)的：1、貴金屬：中金黃金、山東黃金、山金國(guó)際、赤峰黃金、招金礦業(yè)等。2、工業(yè)金屬：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、天山鋁業(yè)、云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、索通發(fā)展等。3、小金屬及新材料：湖南黃金、華鈺礦業(yè)、云南鍺業(yè)、馳宏鋅鍺、中鎢高新、廈門鎢業(yè)等。4、稀土&磁材：中國(guó)稀土、北方稀土、廈門鎢業(yè)、廣晟有色、盛和資源、寧波韻升、正海磁材、中科三環(huán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、供給大幅增長(zhǎng)引發(fā)產(chǎn)品價(jià)格下跌、政策變化帶來(lái)供給收縮等。