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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)。公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入430.21億元，同比下降15.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)39.19億元，同比下降24.72%。
　　公司持續(xù)增強(qiáng)暢銷(xiāo)商品供應(yīng)，拓寬商品邊界。公司三季度業(yè)績(jī)承壓主要系海南旅游整體景氣度低于預(yù)期影響離島免稅銷(xiāo)售，公司三季度毛利率下滑主要系折扣增加、離島免稅占收入比例下降疊加九月臺(tái)風(fēng)災(zāi)害影響。商品供應(yīng)方面，前三季度共引進(jìn)香化、奢侈品、食品百貨、煙酒等各類(lèi)商品品牌165個(gè)，其中國(guó)產(chǎn)品牌數(shù)量占比超過(guò)40%，實(shí)現(xiàn)了良好的銷(xiāo)售增量。
　　口岸免稅受益于免簽國(guó)家擴(kuò)容、去年低基數(shù)帶動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?。受益于免簽?guó)家范圍持續(xù)擴(kuò)容、過(guò)境免簽政策不斷優(yōu)化和國(guó)際客運(yùn)航班量的持續(xù)增加，公司出入境免稅門(mén)店銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。其中北京機(jī)場(chǎng)（含首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)、大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)）免稅門(mén)店收入同比增長(zhǎng)超過(guò)140%，上海機(jī)場(chǎng)（含浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)、虹橋國(guó)際機(jī)場(chǎng)）免稅門(mén)店收入同比增長(zhǎng)近60%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收559.49 / 666.59 / 774.11億元，歸母凈利潤(rùn)53.41 / 64.10 / 77.37億元，對(duì)應(yīng)PE 28.1 / 23.5 / 19.4倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響消費(fèi)力，市內(nèi)免稅開(kāi)店爬坡不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。