>> 廣發(fā)證券-交通運輸行業(yè)：歷史已逝，未來可期-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 1860KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
許可 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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核心觀點：
航運：過去延續(xù)了兩年的“外貿(mào)強于內(nèi)貿(mào)，外需品種強于內(nèi)需品種”格局或?qū)l(fā)生變化，隨著內(nèi)需反轉(zhuǎn)的敘事由預期逐步往現(xiàn)實落地，跟內(nèi)需關(guān)聯(lián)較大，同時過去兩年供給側(cè)并無顯著擴張的內(nèi)貿(mào)集裝箱、干散貨運輸和原油運輸或有更高的配置價值。
物流：在弱現(xiàn)實中尋找強預期的機會。三季度物流板塊量價表現(xiàn)整體偏弱，TOB的上游大宗供應鏈和中游制造業(yè)供應鏈板塊受沖擊較大，TOC的消費品供應鏈有一定韌性。向后展望，供給擴張謹慎、業(yè)績對需求復蘇敏感的物流企業(yè)配置價值更高，重點關(guān)注順豐控股、東航物流、德邦股份、大宗供應鏈等機會。
機場航空：三季度航空量增價跌，大航業(yè)績略超預期、機場業(yè)績穩(wěn)步修復。向后展望，在宏觀預期轉(zhuǎn)向背景下，作為交運順周期消費板塊中，兼具供需結(jié)構(gòu)基礎堅實、油價有邊際利好的航空周期高度與彈性可以期待，機場板塊亦有望受益于消費需求回暖與客流結(jié)構(gòu)優(yōu)化下的非航潛力釋放。
基礎設施：三季度鐵路出行需求大盤保持穩(wěn)健增長，但增量需求向中西部傾斜，流量結(jié)構(gòu)調(diào)整之下京滬高鐵與廣深鐵路利潤同比下降；公路板塊，東部發(fā)達地區(qū)路產(chǎn)業(yè)績穩(wěn)定性高于中西部；港口板塊，在上半年搶運熱潮退坡后部分核心沿海港口利潤邊際承壓。伴隨預期轉(zhuǎn)向，基礎設施基本面同樣能夠受益于周期上行。中長期視角下，OCI等帶來的流動性增量將成為板塊定價的核心因素之一，持續(xù)關(guān)注一線標的配置價值。
投資建議：內(nèi)需反轉(zhuǎn)和結(jié)構(gòu)性景氣是我們建議關(guān)注的兩條主線。一、交運板塊有較多底部順周期且受益于內(nèi)需反轉(zhuǎn)的機會：1.干散貨海運（國內(nèi)基建需求，受益于財政政策，刺激干散貨運輸）。關(guān)注：海通發(fā)展、海航科技、招商輪船、太平洋航運。2.大宗商品供應鏈（基建需求，干散貨宗商品供應鏈賺取服務費+利差+價差收益）。關(guān)注：廈門象嶼、廈門國貿(mào)、物產(chǎn)中大。3.快運（工業(yè)品運輸和房地產(chǎn)后周期相關(guān)運輸，此前順豐/德邦皆降本增效，順周期屬性較強。安能物流Q3受益于消費降級趨勢，貨量依然維持雙位數(shù)增長，利潤率、市占率同步修復）。關(guān)注：德邦股份、順豐控股。4.航空（國際國內(nèi)商務+旅游需求，彈性大），航空受益于商務航線，但受損于近期的中東局勢導致的油價上升。關(guān)注：吉祥航空、三大航、春秋航空。5.內(nèi)貿(mào)集運（消費品內(nèi)需）。關(guān)注：中谷物流、安通控股。二、結(jié)構(gòu)性景氣主要有以下兩個方面：1.油運（供給受限，明年內(nèi)需反轉(zhuǎn)疊加上游擴產(chǎn)）。關(guān)注：中遠海能、招商輪船。2.跨境大宗物流。關(guān)注：嘉友國際。
風險提示：經(jīng)濟大幅波動、地緣政治沖突、歐美深度衰退、油匯大幅波動、大規(guī)模自然災害等。
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