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事件：浩洋股份發(fā)布2024年三季報(bào)。24Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.46億元，同比下降6.39%；歸母凈利潤(rùn)2.58億元，同比下降16.80%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.46億元，同比下降18.20%。24Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.77億元，同比下降8.04%；歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比下降36.50%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比下降37.83%。
　　政策支持推動(dòng)國(guó)內(nèi)需求提升，中長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)不改
　　24Q3國(guó)內(nèi)外對(duì)于舞臺(tái)演藝燈光設(shè)備市場(chǎng)景氣度呈現(xiàn)整體向好態(tài)勢(shì)，其中演唱會(huì)、專業(yè)場(chǎng)館和文旅板塊的需求表現(xiàn)良好。國(guó)內(nèi)方面，在國(guó)家發(fā)展改革委等6部門印發(fā)《推動(dòng)文化和旅游領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》后，在一定程度上推動(dòng)國(guó)內(nèi)舞臺(tái)演藝燈光設(shè)備的需求。下游市場(chǎng)需求仍較旺盛，在去年高基數(shù)背景下持續(xù)增長(zhǎng)。24Q3公司持續(xù)拓展海外市場(chǎng)，收購(gòu)丹麥SGM并作為法國(guó)雅頓以后的第二個(gè)海外品牌，借助其在舞臺(tái)演繹建筑燈光行業(yè)的底蘊(yùn)進(jìn)一步拓寬品牌渠道，加強(qiáng)海外市場(chǎng)影響力。
　　舞臺(tái)演藝燈光設(shè)備市場(chǎng)景氣度整體向好，公司中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不改，將圍繞2條路徑穩(wěn)步提升市占率：（1）拓展品類：根據(jù)市場(chǎng)需求持續(xù)開發(fā)引領(lǐng)市場(chǎng)前沿的新品類，加大產(chǎn)品的開發(fā)力度，同時(shí)推動(dòng)舞臺(tái)演藝燈光藝術(shù)與建筑藝術(shù)照明技術(shù)的深度融合；（2）提升老客戶份額+開拓新客戶：通過產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新，加深與現(xiàn)有客戶的合作，同時(shí)進(jìn)一步開發(fā)新的客戶。
　　Q3毛利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用提升凈利率短期承壓
　　盈利能力方面，24Q1-3公司毛利率為51.74%，同比增長(zhǎng)0.82pct；24Q3公司毛利率為51.48%，同比下降0.12pct。其中，其中自有品牌雅頓整體毛利率維持在較高水平。
　　期間費(fèi)用方面，24Q1-3公司期間費(fèi)用率為19.56%，同比增長(zhǎng)6.24pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.58%/7.14%/6.33%/-2.49%，同比分別+1.05/+1.36/+2.56/+1.28pct。24Q3公司期間費(fèi)用率為27.52%，同比增長(zhǎng)11.68pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.17%/7.49%/8.98%/1.89%，同比分別+1.24/+0.79/+4.39/+5.26pct。其中，24Q3研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)，我們分析主要系公司持續(xù)增加研發(fā)所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)，我們分析主要系人民幣對(duì)美元匯率同比增長(zhǎng)致匯兌受益同比下降。綜合影響下，24Q1-3公司凈利率為27.57%，同比下降3.38pct；24Q3公司凈利率為20.29%，同比下降9.02pct。
　　投資建議：浩洋股份技術(shù)全球領(lǐng)先，具有稀缺資源知名歐美品牌雅頓，綁定優(yōu)質(zhì)ODM客戶，新產(chǎn)能有望貢獻(xiàn)增量，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)浩洋股份2024-2026年?duì)I業(yè)收入為12.77、14.82、17.12億元，同比增長(zhǎng)-2.15%、16.05%、15.55%，歸母凈利潤(rùn)為3.46、4.35、5.00億元，同比增長(zhǎng)-5.52%、25.60%、15.03%，對(duì)應(yīng)PE估值14.0x、11.2x、9.7x，給予24年18.0xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)49.23元，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期、紅海事件影響超過預(yù)期、市占率提升不及預(yù)期、原料價(jià)格波動(dòng)、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、大股東減持風(fēng)險(xiǎn)。