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事項(xiàng)：
　　公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.55億元，同比增長(zhǎng)7.81%；歸母凈利潤(rùn)1416.19萬(wàn)元，同比下滑64.33%；扣非凈利潤(rùn)324萬(wàn)元，同比下滑90.00%。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)短期承壓，繼續(xù)加大研發(fā)和銷售投入。2024年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8533.34萬(wàn)元，同比下滑35.66%，歸母凈利潤(rùn)45.26萬(wàn)元，同比下滑98.47%。業(yè)績(jī)下滑主要系部分項(xiàng)目的進(jìn)度推進(jìn)不及預(yù)期，從項(xiàng)目交付、驗(yàn)收等環(huán)節(jié)出現(xiàn)不同程度的延期。毛利率方面，公司2024年前三季度毛利率為75.64%，同比提升3.01pct。費(fèi)用端，2024年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別是31.89%、34.41%、13.31%，同比提升2.36pct、8.29pct、2.35pct，其中，研發(fā)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率增加，主要系加大研發(fā)投入、加大市場(chǎng)開拓力度所致。
　　量子通信領(lǐng)域創(chuàng)新突破，助力行業(yè)安全發(fā)展。9月13日，公司發(fā)布新一代抗量子密碼系列產(chǎn)品、《抗量子密碼技術(shù)與應(yīng)用白皮書（2024）》以及多款創(chuàng)新型密碼新品，標(biāo)志公司在應(yīng)對(duì)量子時(shí)代密碼安全需求方面邁出關(guān)鍵一步，有助于鞏固和提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　擬收購(gòu)江南天安，擴(kuò)大密碼藍(lán)圖。10月30日，公司發(fā)布擬收購(gòu)江南天安公告，江南天安專注于商用密碼產(chǎn)品研發(fā)、創(chuàng)新和技術(shù)服務(wù)，在密碼技術(shù)研究和應(yīng)用創(chuàng)新有著深厚積淀，擁有集密碼產(chǎn)品和解決方案研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)體系，未來(lái)將加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同性，有望進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品矩陣和下游應(yīng)用場(chǎng)景，促進(jìn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
　　投資建議：公司擬收購(gòu)江南天安，展現(xiàn)對(duì)密碼行業(yè)持續(xù)看好，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為4.53/5.96/7.63億元，歸母凈利潤(rùn)為0.76/1.16/1.34億元。估值方面，參考可比公司估值水平，考慮公司為商用密碼領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，給予公司2025年50xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約50.5元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量子通信產(chǎn)品推向市場(chǎng)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。划a(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；業(yè)務(wù)整合以及協(xié)同效應(yīng)不達(dá)預(yù)期。